科达洁能（600499）2019年报预告点评：业绩扭亏为盈 静待拐点出现

　　类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩/任春阳 日期：2020-01-23

　　事件：

　　公司1 月21 日晚发布2019 年业绩预告：预计2019 年度实现归属于上市公司股东的净利润1.1-1.3 亿元，与去年的-5.89 亿元相比，实现扭亏为盈。实现扣非后的归属净利润6000-7500 万元。对此，我们点评如下：

　　投资要点：

　　2019 净利润扭亏为盈，主要源于资产减值准备大幅减少

　　预计2019 年度实现归属于上市公司股东的净利润1.1-1.3 亿元，与去年的-5.89 亿元相比，实现扭亏为盈，主要是因为：1）2018 年公司计提资产减值、商誉减值、应收账款减值准备等合计83779.22 万元，2019年计提的资产减值损失同比大幅减少；2）2019 年度公司确认以前年度和本期收到的政府补助转入当期损益约6400 万元，对公司本期业绩增长有积极影响；3）2019 年非洲建筑陶瓷业务以及洁能环保业务保持稳定增长，营收较上年同期稳步提升。

　　建材机械持续探底，静待拐点出现，非洲陶瓷厂稳步拓展

　　国内由于下游陶瓷行业面临着淘汰落后产能、重新洗牌、战略调整的变革，陶瓷机械市场需求不足，但海外订单有所增长。陶瓷机械持续探底，但拐点有望出现：1）由于人工成本上涨、陶瓷需求提高等因素的影响，下游陶瓷厂经过这一轮产能淘汰之后，龙头企业市占率提升，陶瓷机械的升级改造迫在眉睫，作为国内龙头，公司有望受益；2）公司大力布局“全球化”战略，印度、土耳其子公司、科达欧洲相继成立，为拓展海外市场打下坚实基础，公司获取了意大利著名厚砖生产企业SAXA两条厚砖及超厚砖陶瓷整线合同，意大利市场实现突破，与全球龙头萨克米在本土展开竞争，凭借着价格和服务优势，欧洲市场预计会迎来发展机会。非洲陶瓷厂加纳二期、塞内加尔项目也在2019 年顺利投产，目前已经在4 个国家布局，未来计划拓展到赞比亚等其他国家，海外陶瓷业务稳步拓展。

　　蓝科锂业扩产2 万吨投产在即，有望迎来量价齐升阶段

　　蓝科锂业现有1 万吨工业级碳酸锂产能目前生产顺利，2019 年上半年实现4823 吨的产量，4244 吨销量以及6803 万元的净利润。扩产2 万吨电池级碳酸锂项目因为资金问题建设进度有所放缓，预计将在2020年上半年建成投产。随着碳酸锂价格的触底反弹，蓝科锂业有望迎来量价齐升的阶段，公司的投资收益将会有所提升。

　　三年期定增引入陶瓷行业背景战投，助力公司长期发展

　　2019 年4 月10 日，公司发布非公开发行股票预案：拟募集资金不超过14.68 亿元，期限三年，募集资金11.8 亿元用于偿还银行贷款，2.88亿元用于补充流动资金。募集资金到位后，能够优化公司的资金结构，降低资产负债李，从而降低公司的财务风险，另外可以减少公司的财务费用，提高公司的盈利能力。定增已经于2019 年12 月27 号获得证监会审核通过，目前在等待批文中。此次三年期定增的认购对象分别是梁桐灿、叶盛投资、谢悦增，认购比例分别为69.35%、17.03%、13.62%，梁桐灿是广东宏宇集团董事长，佛山陶瓷行业协会会长，此前通过二级市场购买公司股票，目前持股比例为7%，定增完成后梁桐灿将以17.39%的持股比例成为公司的第一大股东。叶盛投资的实际控制人叶德林是广东新明珠陶瓷集团董事长，佛山陶瓷行业副会长，此前持有公司1.53%股份，发行完成后将持有公司4.11%股权。谢悦增为广东家美陶瓷控股股东以及马可波罗的第二大股东，发行完成后将持有公司2.27%股权。此次公司拟引入的战投都是公司的下游客户，在陶瓷行业均有一定的市场地位，预计将会助力公司拓展陶瓷机械升级改造市场以及海外的陶瓷业务，利于公司的长期发展。

　　盈利预测和投资评级：根据公司的年报业绩预告，我们下调公司的盈利预测，暂不考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响，预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.08、0.36、0.47 元，对应当前股价PE 分别为63、13、10 倍，由于公司参股公司蓝科锂业扩产2 万吨碳酸锂项目2020 年内投产进入量价齐升阶段以及2020 年陶瓷机械主业拐点有望出现，且公司20-21 年估值低于行业平均水平，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、非公开发行股份不能顺利完成的风险、新股东协同效应低于预期风险