卓胜微（300782）2019年年报预告点评：国产射频龙头扬帆起航

　　类别：创业板 机构：国信证券股份有限公司 研究员：欧阳仕华/唐泓翼 日期：2020-01-14

　　2019 年业绩同比增长193%~213%，超出市场预期

　　公司预告2019 年业绩区间4.76~5.08 亿元，同比增长193%～213%，中值4.92 亿元，同比203%，超过市场4.54 亿元的一致预期。公司2019 年新老客户需求提升，带动公司营收利润大幅增长。

　　测算Q4 净利率小幅提升，预计主要系新老客户需求提升所致测算公司Q4 营收同比增长约292%，Q4 净利率区间为34%~38%，中值为36%，同比提升16pct。公司SWITCH 开关类等产品，Q3 起导入国内品牌H 大客户顺利，同时三星等老客户产品性能升级，两者需求增长推动公司产品放量，带动营收及净利率大幅提升。

　　公司致力核心技术正面突破，滤波器产品小有所成公司核心发展理念，不做技术的跟随者，而是做领先产品的开创者，打入最好的客户阵营，从而享受最好的产品价格，获得杰出的财务表现。目前公司在CMOS、SOI、锗硅、砷化镓等工艺技术平台广纳高端设计人才并多点布局，通过技术域互相交叉延展，寻求开创性研发突破，取得良好效果，目前公司SAW 滤波器产品小有所成，逐步小样出货，未来有望进一步开花结果。

　　国内射频芯片龙头，长期往平台化发展，维持 “增持”评级公司是典型的细分领域龙头，处于射频芯片的大赛道。随着公司募投项目逐步展开，目标打造射频前端大平台，综合覆盖开关、滤波器、PA 等射频前端芯片领域。预计19~21 年公司净利润分别为5.05/7.66/10.16 亿元，同比增速分别为211%/52% /33%，对应PE89.2/58.7/44.3 倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：

　　消费电子行业需求不及预期；公司射频产品研发进展不及预期；