岷江水电（600131）2019年年报业绩预告点评：重组落地 业绩向好

　　类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：弓永峰/杨泽原/林劼 日期：2020-01-20

　　公司发布2019 年业绩预告，预计实现归母净利润4.88 亿元，较上年同期同比增长约370%，追溯重述后同比增长约20%。信产集团资产重组落地，看好公司有望在未来借助云网融合一体化优势，深度把握电网行业数字化升级东风，重组完成后调整公司2019-2021 年EPS 预测至0.43/0.69/0.77 元，维持“增持”评级。

　　重组完成，业绩预增。公司发布2019 年业绩预告，预计实现（未经审计，下同）归母净利润4.88 亿元，较上年同期增加约3.85 亿元，同比增长约370%，公司报告期内完成重大资产重组，注入国网信产集团云网融合一体化相关资产，标的资产并表利润约3.99 亿元，拉动公司业绩快速增长；追溯重述后增加约8000万元，同比增长约20%。

　　重大资产重组落地，发展动能完成切换。公司重大资产置换及发行股票并支付现金购买资产事项落地，主要标的资产中电飞华、继远软件、中电普华、中电启明星的产品及服务已覆盖云网融合基础设施、云平台、云应用（ERP、企业门户、电力营销等）等环节，未来公司通过整合有能力在云网融合领域提供一体化服务、打造一站式解决方案，发展动能完成切换，深度把握电网及能源侧数字化升级机遇。

　　信通采购国网系资产优势明显。公司重组后掌握国网信产集团下属云网融合相关资产，在国网通信项目、信息化采购领域龙头地位逐渐凸显，预计公司有望在上述领域分别维持约30%/15%的市占率水平。下游需求与技术演进下，电网侧数字化升级大势未变，国网系资产的资质与经验优势犹在，公司具备长期成长空间。

　　风险因素：泛在电力物联网建设不及预期，电网投资出现较大波动，行业竞争加剧。

　　投资建议：公司重大资产重组落地，有望深度把握电网业态升级的行业东风，考虑重组完成并表范围变更， 调整公司2019-2021 年净利润预测至4.81/7.65/8.54 亿元（原预测为1.45/1.50/1.54 亿元），对应EPS 预测分别为0.43/0.69/0.77 元，当前股价对应PE 为47x/29x/26x，维持“增持”评级。