拓普集团（601689）年报业绩预告点评：Q4业绩改善 特斯拉配套有望成增长点

　　类别：公司 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：郑连声/陈兰芳 日期：2020-01-21

　　事件：公司预计2019 年实现归母净利润4.51~5.41 亿元，同比下降28.18%~40.13%。

　　点评：

　　Q4 业绩显现改善迹象

　　1）业绩降幅相比前三季度收窄。其中，Q4 归母净利润区间为1.14~2.04 亿元，同比增速区间为-16.59%~+49.50%，相比前三季度明显改善。Q4 扣非后归母净利润同比增速区间为-15.35%~+60.23%，明显好于前三季度的-43.62%。2）前三季度公司资本性支出6.10 亿元，同比降幅扩大至41.87%，公司根据行业情况减缓投建节奏，有助于减轻未来折旧摊销压力。

　　NVH 业务将保持稳健增长，对特斯拉配套有望实现快速增长1）去年上半年公司众多订单落地，多款产品进入量产阶段。减震器、内饰功能件等也均有众多同步研发项目投产，市场份额不断扩大。根据吉利及特斯拉等客户的中长期规划，未来这些客户仍将处于新产品周期内，加上公司产品结构升级、提升主要客户配套比例以及开发日系欧系等新客户，我们预计，未来公司业绩复苏有望持续，中长期将保持稳健增长，特别是特斯拉新车型的持续推出及国产化快速推进，销量持续快速增长，公司对其配套量有望实现快速增长。2）汽车节能减排是趋势，预计未来汽车轻量化仍有比较好的发展前景。随着配套广度与深度的持续提升，公司在铝合金与高强度钢底盘领域有望协同发力，未来实现持续较快增长。3）智能刹车系统业务方面，目前投产的电子真空泵三代产品，均已经向众多主机厂供货并应用于各类节能车型。随着产品升级以及客户开拓，未来仍有望实现快速增长。

　　盈利预测，维持“增持”评级

　　综上分析，我们预计2019-2021 年公司EPS 分别为0.48/0.58/0.67 元/股，对应2020-2021 年PE 为38/32 倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：经贸摩擦风险；公司产品配套低于预期；原材料涨价超预期；公司期间费用增长超预期；汇率风险；商誉减值风险。