同花顺（300033）：期货市场业务机会值得关注

　　类别：创业板 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：谢春生/郭雅丽/郭梁良 日期：2020-01-13

　　或将受益于期货交易软件市场格局变化，维持“增持”评级

　　2020 年1 月10 日，永安期货、南华期货等多家期货公司集中发布公告，自1 月17 日开始，将暂停文华财经的交易接入。届时，使用文华软件的投资者，将无法进行交易、查询和交易等功能。我们认为，该事件或将对期货交易软件市场的竞争格局带来一定影响。目前，同花顺期货通推出符合监管要求的交易中继接入系统和条件单系统，同时接入免费。我们认为，同花顺期货通或将受益于市场格局的变化。我们预计，2019-2021 年EPS分别为1.73、2.48、3.19 元，对应PE 分别为62、43、34 倍，维持“增持”评级。

　　期货交易软件市场格局或将变化

　　根据各期货公司公告信息，期货公司停用文华财经的理由是：文华财经不符合“穿透式监管要求”。2019 年11 月交易所发布《关于进一步加强期货经营机构客户交易端信息采集有关事项》，要求客户通过交易终端软件下达交易指令的，期货公司应确保客户下达的交易指令直达其信息系统。文华财经是中国期货市场最大的期货交易软件厂商。截至此事发生前，文华财经产品已经覆盖40 家证券公司、146 家期货公司和1510 家投资管理公司。我们认为，此次事件或将对中国期货交易软件市场的竞争格局产生一定影响。

　　同花顺期货通：符合监管要求&接入免费

　　根据公司官网信息，同花顺期货通推出的中继系统和条件单系统部署在期货公司内，客户端实现直接连接部署在期货公司的中继系统，保证用户交易指令直达期货公司。该方案不仅满足合规要求，而且交易接入完全免费。同花顺期货通是同花顺旗下一款集行情、交易、投研数据、资讯、社区、投资者教育为一体的专业期货软件。截至目前，同花顺期货通app 拥有12 万日活，已经与35 家期货公司完成了交易系统对接。期货通已支持与UFX、CTP、金仕达、顶点、飞马等主流期货交易柜台进行对接。

　　中国期货市场快速发展，信息服务市场机会值得关注根据中国期货业协会数据，2019 年全国期货市场累计成交量约为39.62 亿手，同比增长30.8%；累计成交额290.61 万亿元，同比增长37.9%。作为对比，2019 年A 股市场成交金额为126.04 万亿元，同比增长41.6%。

　　从开户数来看，截至2019 年7 月31 日，中国期货市场开户数约142 万户。

　　其中，参与期货交易的资管产品（特法客户为主）占总开户数1.3%。根据中国证监会数据，截至2019 年12 月，中国期货公司数量为149 家。我们认为，中国期货市场的信息技术服务市场具备潜在的业务机会和增长潜力。

　　期货市场潜在增量业务值得关注，维持“增持”评级我们认为，同花顺在期货市场的信息服务业务具备一定的增长潜力。我们预计2019-2021 年EPS 分别为1.73、2.48、3.19 元，对应PE 分别为62、43、34 倍。可比公司2020 年平均市盈率53 倍，给予公司2020 年50-55倍目标PE，对应目标价124.00-136.40 元，维持“增持”评级。

　　风险提示：期货业务发展低于预期风险，市场交易量下滑风险。