泰格医药（300347）：业绩持续高增长 订单继续高速增长

　　类别：创业板 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马帅 日期：2020-01-13

　　事件：公司发布2019 年业绩预告，公司2019 年度归母净利润预计同比增长68.45%-91.13%，非经常损益金额为2.5 亿元-3.5 亿元。

　　行业高景气持续，公司2019 年业绩继续保持高增长。根据公司的业绩预告，公司2019 年度归母净利润预计同比增长68.45%-91.13%，非经常损益金额为2.5 亿元-3.5 亿元，取中位数79.79%的增速和3亿元的非经常性损益，测算公司2019 年的扣非归母净利润约为5.49亿元，同比增长53.7%。在创新药行业蓬勃发展的带动下，国内临床CRO 需求不断增长。公司订单金额也不断高增长，而且在需求增长大于供给的情形下，公司的盈利能力不断提升。

　　公司业绩的高增长具备可持续性：（1）国内药企在创新药领域的研发投入预计在未来3 年仍继续快速增长，国内临床CRO 需求也将随之快速增长，公司作为国内临床CRO 领域的龙头企业，将获益明显。

　　（2）具体分业务板块来看：在临床试验技术服务、SMO 等领域，国内临床CRO需求增长+更多国际多中心临床试验的承接是增长的核心驱动因素；数据统计业务具备离岸外包的属性，公司凭借优秀的数统团队不断接到更多国际big pharma 的订单，而且数统业务的净利率更高，数统业务收入的快速增长将拉动公司整理盈利能力的提升；方达的生物分析业务也在行业高景气下快速增长，且能够与公司本身的业务形成协同。（3）龙头公司的抗风险能力强：biotech 的融资情况在不同年份之间存在波动，但由于公司的客户更多来源于头部biotech 公司，这种波动对公司的影响较小。

　　投资建议：增持-A 投资评级，6 个月目标价80.00 元。我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为31.0%、31.2%、31.1%，净利润增速分别为73.7%、37.5%、32.9%，成长性突出；维持增持-A 的投资评级，6 个月目标价为80.00 元，相当于2020 年53 倍的动态市盈率。

　　风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期等