精测电子（300567）：天时地利人和 半导体业务再获重大突破

　　类别：创业板 机构：广发证券股份有限公司 研究员：代川/罗立波/许兴军 日期：2020-01-20

　　根据中国招标网的数据显示，长江存储第36 批次的招标结果出炉，国产设备企业上海精测半导体技术公司拟获得3台集成式膜厚光学检测设备订单。

　　首次拟获得半导体前道检测设备，意义非凡。此前公司已经中标了长江存储的后道ATE 检测设备，本次拟中标是公司半导体业务又一重要里程碑。上海精测半导体公司是精测电子旗下子公司，与武汉精鸿获得订单不同之处在于，上海精测半导体2018 年底成立，从零起步到获得行业大客户的订单认可，对公司半导体业务发展意义非凡。

　　公司成为国内首个同时布局前道检测+后道ATE 测试的半导体设备企业。公司从2018 年开始积极布局半导体业务，目前形成了3 个核心主体，2 大核心领域，是国内唯一一个横跨两大检测领域的公司。三个核心的主体分别是武汉精鸿（和韩国IT&T 合作）、日本WINTEST、上海精测半导体（大基金持股），武汉精鸿和日本wintest 主要以ATE 为主，上海精测半导体以前道的过程公司控制设备为主。

　　从面板检测切入半导体检测，开启未来几年的长增长赛道。根据SEMI的数据显示，检测设备在半导体设备投资中占比达到15-20%，全球涌现出了类似于KLA、日本爱德万、美国泰瑞达这样的大型企业。此前国内半导体检测领域国产化率极低，目前国内晶圆厂和IDM 厂积极扩产，精测有望乘着行业东风积极实现替代，开启未来几年长增长赛道。

　　预计公司19-21 年业绩分别为1.19/1.76/2.48 亿元。对应当前PE 分别为49.5x/33.4x/23.7x。19 年公司业绩受研发投入影响较大，随着半导体业务持续放量，亏损幅度会逐步减少。当前半导体设备板块估值较高，参考行业可比公司，我们给予精测20 年PE 估值40x，对应合理价值为70.31 元/股，继续给予买入评级。

　　风险提示：OLED 行业投资放缓；行业竞争激烈带来毛利率下行；半导体业务研发投入影响净利润；半导体业务放量不及预期。