大悦城（000031）：业绩符合预期 拿地扩张积极

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：竺劲/江宇辉 日期：2020-01-20

　　事件

　　公司发布2019 年业绩快报，公司预计全年实现盈利约23.5 亿至25.5 亿，较上年同期重组前增长69%至84%，较上年同期重组后增长14%至24%，实现每股EPS 约0.6 元至0.65 元。

　　简评

　　业绩符合预期，销售完成预定目标。报告期内公司业绩快速增长的主要原因在于：1、公司2019 年发行股份购买大悦城地产有限公司，实现了对大悦城地产的并表，体现为公司的规模增长；2、公司投资物业运营收入增长，同时销售结算力度有所增长，带动公司业绩增长。截至三季度末公司尚有预收款317 亿，叠加2020年公司计划再开业4 个大悦城项目，我们预计2020 年公司业绩将保持当前弹性。销售方面，根据克而瑞数据显示公司全年实现销售规模620 亿元，同比增长13.3%，已兑现年初制定的600 亿元销售计划，展望2020 年，当前公司土地储备丰富，且布局资源均位于主流一二线核心城市，我们预计公司2020 年销售规模将在今年的基础上保持进一步增长。

　　拿地扩张态度积极，定增助推融资改善。拿地方面，公司全年新增项目22 个，总计计容面积498.3 万平，对应总价275.5 亿，占全年销售金额的44.4%。从城市能级来看，按计容建面口径，二线城市占比51.1%，三线城市占比48.9%，公司明显加大二线城市的布局力度，尤其是公司四季度在武汉市获取的蔡甸区项目楼面价仅有2377 元/平，体现了公司在集团资源和大悦城品牌优势下强大的拿地能力，为公司开发业务成长持续提供充足弹药。此外公司于2019 年底顺利完成再融资，公司货币资金和净资产获得补充，明显推动公司负债率改善。公司引入战略投资者太平人寿保险公司，充分抓住地产行业和金融行业的契合点，利用低成本的险资匹配商业地产重资产运营的需求，有望打造“险资+商业”的业务模式，将进一步夯实公司在商业地产领域的领先优势。

　　维持买入评级。预计公司2019-2021 年EPS 分别0.65/0.77/0.94元，当前股价对应2019/2 020 年PE 估值分别为10.7x/9.0x。