百联股份（600827）2020年半年报点评：业绩符合预期 线下可选业态犹待恢复

　　经营范围： 零售业务。

　　1H2020 营收同比减少27.87%，归母净利润同比减少56.89%1H2020 实现营业收入188.26 亿元，同比减少27.87%；实现归母净利润2.63 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.15 元，同比减少56.89%；实现扣非归母净利润0.64 亿元，同比减少88.38%，业绩符合预期。

　　单季度拆分来看，2Q2020 实现营业收入89.90 亿元，同比减少24.18%；实现归母净利润2.36 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.13 元，同比减少15.83%；实现扣非归母净利润1.99 亿元，同比减少14.48%。

　　综合毛利率上升3.18 个百分点，期间费用率上升4.19 个百分点1H2020 公司综合毛利率为24.45%，同比上升3.18 个百分点。

　　1H2020 公司期间费用率为21.53%，同比上升4.19 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为15.49%/6.08%/-0.08%/0.04%，同比分别变化3.17/ 1.35/-0.35/0.03 个百分点。

　　支持供应商共渡难关，线下可选业态犹待恢复面对疫情冲击，公司展现了作为国有控股上市公司及龙头零售企业的担当，和供应商同舟共济，报告期内公司合计减免租金约3.38 亿元。可选业态方面百联临港生活中心力争于四季度开业，同时公司继续强化优势业态奥特莱斯，杭州、青岛项目均在推进中。必选业态方面标超/大卖场营收同比增长9.51%/ 0.66%，收入端表现整体优于可选业态，建议关注公司可选业态下半年的边际恢复情况。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级

　　我们维持对公司2020-2022 年EPS 为0.28/ 0.45/ 0.49 元的预测。公司自有物业价值较高（PB 目前为1.5X， 而同业王府井PB 目前为3.7X），有望受益于可选品环比改善，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　免税执照申请进度低于预期，超市业务转型效果低于预期，购物中心改造后经营不达预期。