科创板申购策略-芯源微（688037）

　　类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王政之/周天乐/苏凌瑶 日期：2019-11-30

　　本报告导读：我们建议芯源微参考估值区间60.9%-61.1%分位之间，对应价格27.03 元-27.05 元，建议第一时间申购，小规模账户可以考虑低一分钱。

　　摘要：

　　科创板最近一 家询价的当虹科技询价中枢跌破62 分位后直接到位61.7 分位，0.5 个百分位已经不再是有效关口，且市场在信息有效性达到极致的情况下会再次向下博弈一分钱，预计明日询价的芯源微将直接到61 分位，并需要考虑向下博弈一分钱的可能性。预计芯源微询价中枢将在60.9%-61.1%分位之间，对应价格27.03 元-27.05 元，建议第一时间申购，小规模账户可以考虑低一分钱。

　　芯源微深耕半导体专用设备行业，产品主要分为光刻工序涂胶显影设备（涂胶/显影机、喷胶机）和单片式湿法设备（清洗机、去胶机、湿法刻蚀机）两大类。其生产的设备主要应用在LED 芯片制造环节（6 英寸及以下单晶圆处理）、集成电路制造前道晶圆加工及后道先进封装（8/12 英寸单晶圆处理）等环节。公司生产的涂胶、显影机成功打破国外厂商垄断并填补国内空白，其中在LED 芯片制造及集成电路制造后道先进封装等环节已经成功实现进口替代，目前公司已经成功突破应用于集成电路前道晶圆加工环节的涂胶显影技术，已经分别发往上海华力、长江存储进行工艺验证，其中上海华力率先验证通过并确认订单展开合作。公司下游客户主要以台积电、长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技、华灿光电等知名一线大厂为主。从产品结构来看，光刻工序涂胶显影设备占比为64.11%，其中90%以上为涂胶/显影机；单片式湿法设备占比为35.89%。从下游应用来看，LED 芯片制造领域销售收入占比为25.33%，集成电路后道先进封装领域销售占比为55.44%。

　　风险提示：（1）目前有效报价区间急剧收敛，市场博弈加剧，应提防高价剔除风险；（2）近两批科创板企业开板涨幅有下滑趋势，导致后续打新收益不及预期