中兴通讯(000063)：我们为什么看好中兴通讯到3000亿市值

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：罗露 日期：2020-02-18

　　投资逻辑

　　疫情影响公司营收节奏不影响总量，全年5G 投资存在较大超预期可能。我们认为此次2019-Ncov 疫情下通信产业链的复苏会好于SARS 时期，二季度生产经营活动将全面恢复正常。公司全年业绩会呈现明显前低后高走势，但预期全年总量不受影响。5G 作为科技基建最核心方向，预期疫情后将持续出台举措推动5G 使能经济发展和提升民生福利。全年5G 投资存在较大超预期可能，预计20 年三大运营商资本开支强度将比19 年提升5pp 左右。

　　有望成为全球设备商市场份额再平衡最大受益者。1、看行业，从9-1 模式到1-9 模式, 5G 投资周期属性减弱。第一波运营商投资之后，重点大颗粒行业如电力、制造、汽车、医疗等在5G 设备上的支出将成为公司收入增长的新来源。2、看客户，全球5G 看中国，中国5G 全球市场份额将从19 年25%上升至20 年60%左右。2020 年中国无线和传输市场双双迎来规模建网，同时三大运营商5G 组网从NSA 向SA 方式转变，有利于公司获取更多市场份额。3、看竞争，通信设备商东升西落大趋势不变，公司5G 时代竞争力显著提升。无论华为禁运解除与否，中兴全球市场份额向上趋势不会改变，3 年内全球无线市场份额有望达到15%。4、看自己，禁运不利影响消除，核心竞争优势巩固。近期公司连续在运营商集采中大份额中标，无线和传输国内市场份额稳中有升，长期政企业务有望成为运营商管业务外第二条S 曲线。

　　进入新成长周期，迎来业绩、估值戴维斯双击。通过回顾2G 至4G 时期海内外设备商的股价表现，我们得出结论：设备商估值体现为周期下的成长，龙头享有估值溢价。我们预测20-21 年，公司消费者业务营收略有下滑后将保持平稳，政企业务营收将加速增长;运营商业务预计保持26%复合增长，21 年运营商收入有望突破1000 亿。

　　投资建议及估值

　　预计公司19-21 年整体营收分别为885/1090/1277 亿元，归母净利润分别为53/71/110 亿元，对应EPS 1.25/1.54/2.39 元。看好公司成为5G 时代设备商市场再平衡的最大受益者，给予21 年30 倍PE 估值，对应目标价72 元，目标市值3311 亿，重申“买入”评级。

　　风险提示

　　疫情发展存在不确定性，对公司20 年经营业绩可能会造成显著的季节性波动;公司国内运营商集采招投标份额不达预期，海外市场拓展不达预期;5G 投资不及预期，运营商资本支出不达预期。