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万科A(000002):销售龙头地位稳固 投资权益比例提升


2020-02-03 15:28   来源:聚合整理   点击:
万科A(000002):销售龙头地位稳固 投资权益比例提升,万科A(000002):销售龙头地位稳固 投资权益比例提升 类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:房诚琦 日期:2020-01-06

  万科A(000002):销售龙头地位稳固 投资权益比例提升

  类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:房诚琦 日期:2020-01-06

  事件

  公司公告12 月及全年销售及拿地情况,12 月实现销售金额、面积分别为573.1 亿元,414.8 万方,同比下降9.0%、5.4%。全年累计实现销售金额6308.0 亿元,销售面积4112.2 万方。

  核心观点

  全年销售继续增长,龙头地位稳固。公司12 月销售金额573.1 亿元,同比下跌9.0%,环比上升5.1%。1-12 月累计销售金额为6308.0 亿元,同比增长3.9%。12 月销售面积414.8 万平方米,同比下跌5.4%,环比上升13.8%。

  1-12 月累计销售面积4112.2 万平方米,同比增长3.1%。公司主要布局一二线,在全年整体销售去化下行的情况下,继续维持正增长,在克而瑞公布的全口径房企销售榜单上稳居第二位,龙头地位稳固。在2020 年政策面边际改善的情况下,有望维持龙头地位,保持正增长态势不变。

  以销定投拿地稳健,权益上升风险可控。公司12 月新增土储113.7 万平方米,同比减少76.6%,拿地金额为116.2 亿元,同比减少63.8%,单月投资强度(拿地金额/销售金额)为20.3%。1-12 月累计新增土储3712 万平方米,同比下降26.8%,1-12 月累计拿地金额为2316.9 亿元,同比下降21.7%。

  1-12 月投资强度36.7%,较去年全年下降12 个百分点。然而从权益投资来看,1-12 月拿地的权益比例为75%,较去年提高20 个百分点,权益投资金额和面积分别为1739.2 亿元,2743.8 万方,分别同比增长7.5%和3.0%,与销售增速大致相当,权益投资强度不低,提高权益比重有助于风险控制。

  财务预测与投资建议

  维持买入评级,上调目标价至36.90 元(原目标价33.21 元)。我们预测2019-2021 年公司EPS 为3.69/4.53/5.53 元。可比公司估值为8X,考虑到公司较可比公司,积极拓展资管类业态的项目,向轻资产化运营,较可比公司应享有更高估值溢价,我们维持20%的估值溢价得出10X 估值,对应目标价36.90 元。

  风险提示

  房地产市场销售大幅低于预期。利率上升超预期

  
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