和远气体（002971）：国内工业气体知名供应商

　　类别：公司 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘威 日期：2020-01-13

　　投资要点：

　　国内工业气体知名供应商。公司致力于各类气体产品的研发、生产、销售、服务以及工业尾气回收循环利用。公司收入构成中以普通气体为主，特种气体和清洁能源为辅。2016 年至2018 年，公司营收分别为4.06 亿元、5.75亿元和6.25 亿元，收入规模稳步增长。归母净利润分别为0.410 亿元、0.450亿元和0.754 亿元，同比增速104.64%、9.68%和67.60%，盈利能力较强。

　　综合毛利率分别为40.87%、38.91%和43.51%，基本保持稳定。

　　我国工业气体行业快速发展，新兴零售市场带来新机遇。进入21 世纪以来，中国拥有快速发展的工业市场和日益增长的产品需求，已逐渐成为世界上气体行业最活跃的市场之一，对于气体的需求量持续高速增长，给气体行业带来历史性的发展机遇。招股书援引研究机构 SAI 统计的数据，2015 年我国工业气体市场规模为92 亿美元，过去五年的年均增长率为9.7%，大大快于全球市场增速。

　　普通气体盈利平稳增长，并发掘新利润增长点。公司主营业务收入以普通气体的销售收入为主，根据招股说明书的数据2016 至2018 年公司普通气体业务收入分别为 27961.06 万元、37789.77 万元及43888.66 万元，业务占主营业务收入的比例分别为70.20%、68.70%及74.49%，占较大比重。特种气体和清洁能源业务形成新的利润增长点。2016 年至2018 年，公司特种气体收入分别为2659.68 万元、3503.67 万元及4028.20 万元，2016 年至2018 年公司清洁能源收入分别为9209.64 万元、13716.10 万元和11001.33万元，总体呈现平稳增长态势

　　围绕湖北多点布局，募投项目提升产能。募集资金拟用于主营业务产能的扩大、主营产品结构的调整、主营产品业务链的延伸及财务结构的优化。项目地点位于湖北省潜江、鄂西、猇亭和宜昌，项目的开展将优化公司在湖北省的生产布局。根据招股说明书预计，项目达标后食品级液氮年产值将达到5610 万元；液氧、液氮和瓶装气年产值将分别达到8018.5 万元、2365.48万元和900.00 万元，仪表空气和高纯氢气年产值将分别达到 2856 万元和15200 万元。

　　盈利预测。我们预计2019-2021 年，公司归母净利润分别为0.82 亿元、0.96亿元和1.27 亿元，对应的EPS 为0.51 元、0.60 元和0.80 元，我们给予公司20 年16-20 倍PE，对应的合理价值区间为9.6 元-12.0 元，首次覆盖给予中性评级。

　　风险提示：原材料价格波动，市场需求不稳定风险。