安车检测（300572）：基金+并购双管齐下 检测服务稳步推进

　　类别：创业板 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波/代川 日期：2020-01-15

　　公司发布2019 年业绩预告，预计全年实现归母净利润1.85 亿元-2.05亿元，同比增长47.65%-63.61%，主要在于机动车检测系统及行业联网监管系统的销售。分季度来看，如果按照本次预告中枢的计算，19Q4公司实现净利润3478 万元，同比增长11.0%，相比前三季度增速有所放缓。

　　设立产业基金：公司近日设立常盛新动能产业发展基金，共计出资5亿元，其中公司作为有限合伙人出资1 亿元。基金投资期为三年，回收期二年。这是公司自德州基金后第二只产业发展基金，有助于实现向下游机动车检测服务领域的延伸，促进资源共享与产业协同。

　　拟收购正直检测，检测服务稳步推进：公司拟通过现金交易收购临沂正直检测、正直二手车、正直保险等70%股权，业绩承诺19-22 年分别实现净利润4100/4600/ 5000/5200 万元，公司支付对应价格3.44亿元，按照承诺业绩计算对应19 年PE12x；支付条件为一期、二期合计支付50%，在19-22 年业绩达标后分别支付10%/10%/15%/15%。

　　标的公司围绕机动车的检测服务、二手车交易服务、保险代理服务形成了综合服务平台，旗下河东检测站是山东规模最大、全国一流的检测中心，是公司产业链延伸战略的重要举措，其建立了具体可执行的人员管理体系，有望为公司由设备向运营端转型搭建管理系统。当前，公司在机动车检测服务方面已相继布局青岛兴车、设立德州基金、拟收购中检汽车相关业务、拟设立临沂常盛基金、拟正直检测等。考虑到本轮设备升级将在20 年5 月截止，在设备端增速有所放缓的背景下，检测服务有望对公司业绩形成有力补充，增强公司中长期发展动力。

　　投资建议：我们预测公司19-21 年收入分别为8.94/13.06/18.48 亿元，EPS 分别为1.04/1.56/2.24 元/股，当前股价对应PE 为52/34/24x。

　　相关公司20 年平均PE 估值47x，我们按照行业平均水平，给予公司20 年PE 估值47x，对应合理价值73.32 元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：机动车检测行业政策发生变化的风险，行业竞争加剧的风险，遥感监测市场拓展不及预期，外延式投资不及预期的风险。