光环新网（300383）：用户上架率逐步提升 看好IDC未来高增长

　　类别：创业板 机构：海通证券股份有限公司 研究员：朱劲松/张峥青 日期：2020-01-23

　　事件：公司发布2019 年业绩预告，预计2019 年实现归母净利润8.00~8.50亿元，同比增长19.86%~27.35%。预计2019Q4 归母净利润1.89~2.39 亿元，同比-1.87%~24.13%。

　　数据中心上架率逐步提升。2019 年度，公司紧紧围绕企业发展战略，继续加快项目建设进度，不断提升IDC 及云计算服务能力，为长期稳定发展奠定坚实基础。根据发展规划，公司到2020 年预计投产机柜数量达50000 个，同时在河北燕郊地区、上海地区、江苏地区等正在筹建新的数据中心项目，预计未来可达到10 万台机柜的运营规模，进一步提升公司在IDC 领域的行业地位，促进公司在京津冀一体化区域和长三角区域的发展。目前已落地的规划项目包括燕郊三四期项目、上海嘉定二期项目及昆山项目，燕郊项目已取得立项批复、环评批复及建筑用地规划许可证，能评申请及建设工程施工许可证正在申报办理中；上海嘉定二期项目已在嘉定区发改委完成项目备案，后续建设相关审批手续也在积极申报办理中；昆山项目尚处于前期筹划阶段，用户的上架进度较年初计划有所放缓。我们初步估算，目前建成机柜在39000左右，上架率约70%。

　　行业高增长，公司稳步扩张，预计科信盛彩达到2019 年业绩承诺预期。随着对计算能力的要求不断提高，作为数据的产生、传输和存储中心，IDC 行业迎来景气度回升。据搜狐援引IDC 圈科智咨询数据，2018 年中国IDC 市场总规模将超过1200 亿元（+28%），2020 年将超过2000 亿元（2018-2020年复合+29%）。公司作为国内数据中心的行业龙头，坐拥一线城市的丰富IDC资源，2018 年收购科信盛彩85%股权，预计2019 年达到业绩承诺预期（归母净利润不低于1.24 亿元）。我们预估2020 年底公司整体上架机柜数量有望达到50000 个，2018-2020 年公司机柜数复合增速接近23%，看好未来业绩高增长。

　　盈利预测与投资建议。我们认为公司作为国内第三方数据中心市场、跨区域布局的行业龙头之一，IDC 资源储备丰厚。我们预计公司2019-2021 年营业收入分别为67.80 亿元（+12.6%）、77.44 亿元（+14.2%）、89.02 亿元（+15.0%），归属于公司股东的净利润分别为8.40 亿元（+25.9%）、10.72 亿元（+27.7%）、 13.75 亿元（+28.2%），对应EPS 分别为0.54、0.70 和0.89元。参考可比公司PEG，给予其2020 年35-44 倍PE，对应合理价值区间24.50-30.80 元，给予“优于大市”评级。

　　风险提示。行业竞争加剧，公司规模扩张带来的管理风险，子公司业绩承诺不及预期。