利润再创新高，发展韧性凸显

　　2020 年，公司克服铁矿石价格大幅上涨，以及疫情带来的不利影响，实现了业绩的逆势上涨。公司实现归属于上市公司股东的净利润60.2亿元，同比增长11.8%，公司业绩符合预期。此外，公司计划向全体股东每10 股派发现金股利人民币7 元（含税）。

　　灵活调整产品结构，棒线材毛利率提升

　　公司特钢产品品种丰富、质量稳定、技术先进，具有明显的市场竞争优势。2020 年，公司抓住了能源风电、机械加工、汽车用钢复苏的机遇，灵活调整产品结构。从毛利率水平来看，公司传统优势产品棒材、线材产品毛利率再提高，分别达到21.5%、18.3%。

　　以质取胜，高端产品蓬勃发展

　　公司长期注重研发投入，始终把科技作为核心生产力。目前已具备年产5000 吨高温合金钢的能力，同时高品质模具钢产线完成建设。高研发投入下，公司保持较高的产品迭代更新比例，以及较快的高端品种产销量增速，可帮助企业以质取胜，避免价格战，2020 年全年公司新产品开发量占到总产量的15.5%，高端特材销量同比增长23.1%。

　　特钢龙头，十四五期间特钢产量计划突破2000 万吨随着中国进入后工业化时代，工业发展将持续带动特钢消费，国内特钢行业发展空间巨大。公司作为特钢行业龙头企业，力争在“十四五”

　　期间实现年度特钢产量超2000 万吨。公司将着力打造能源用钢品牌，并以此为着力点大力发展特种无缝钢管业务，补齐品种规格。

　　风险提示：钢材需求大幅下滑；市场竞争大幅加剧。

　　投资建议：维持 “买入”评级

　　公司作为特钢行业龙头企业，成长路径清晰，市场地位突出，经营业绩稳健，属于特钢行业稀缺标的。公司高端产品蓬勃发展，带动盈利能力提升，我们相应上调了业绩预测。预计公司2021-2023 年归母净利润68/77/82（原预测为64/73/79）亿元，同比增速13.0/12.8/7.2%；当前股价对应PE 为21.0/18.6/17.4x，维持“买入”评级。