汽车&基建需求滞后，Q2 业绩持续回暖

　　公司2020H1 营收5.73 亿元（-7.5%），归母净利润0.91 亿元（-4.5%）。

　　上半年下游基建和汽车等需求停滞营业业绩，Q1 归母净利润0.43 亿（-13.6%），Q2 为0.48 亿元（+5.53%），业绩伴随着下游需求显著回暖。2020H1 公司毛利率同比减少1.48pct 至35.27%，净利率同比增加0.25pct 至15.50%，显示了公司强劲的成本管控能力。

　　疫情短暂影响公司盈利，下半年主业增长动力强劲1）公共安全防护板块，一季度受汽车市场低迷影响销量下降，二季度新能源汽车、商用车和车用车相继回暖，上半年营收1.25 亿元（+17%）。

　　下半年几方面因素支撑业绩持续向好：汽车市场持续回暖、电动车加装车牌提升需求、新型牌照尺寸大，单位材料需求多，经测算，2020年车牌膜存量市场规模超过45 亿元；道路反光膜增量和存量市场需求合计约为1600 万平方米。2）2020H1 微棱镜型反光材料营收1.11 亿元（-15.7%），主要是一季度部分省份加工标牌客户停滞，二季度后基建逐渐恢复。华威新材料生产进入正轨，目前量子点膜销量供货，上半年韩国厂商入境调试受阻，下半年将会释放产能。

　　新业务扩展将为公司持续贡献业绩增量

　　1）铝塑膜：公司完成客户结构调整，产品集中在消费电子领域，储能领域虽然实现了技术突破但是产能未实现大规模放量，下半年将加大3C 和储能客户拓展。2）电子功能板块：上半年PC/PMMA 膜开始小批量供货，离型材料一部分销售给反光材料同行，一部分销售给胶粘剂和电子封装行业，上半年销售2498 万元（+12.8%）。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　我们预计公司2020~2022 年营收15.72/19.19/22.78 亿，归母净利润2.45/3.50/4.38 亿，同比增长24%/43%/25%，EPS 为0.39/0.56/0.70，目前股价对应PE 为 23/16/13 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　原材料价格波动风险；新产品投产不及预期；海外疫情影响出口。