玲珑轮胎（601966）：二季度净利润转正 业绩上行拐点已现

　　二季度利润转正，业绩反转上行拐点已现。公司公布业绩预告，预计22H1归母净利润1.1 亿元，同比-86%，单拆Q2 来看，预计Q2 实现归母净利润2.0亿元，同比-28%，环比改善显著（Q1 为-0.9 亿元）；22H1 预计实现扣非净利润0.13 亿元，同比-98%，预计Q2 实现扣非净利润1.76 亿元，环比扭亏为盈（Q1 为-1.63 亿元），整体来看公司依旧受到1）原材料成本上涨；2）疫情对供应链、生产、销售等环节的压力；3）终端需求下滑的影响，但以上因素在Q2 已逐渐改善，行业基本面向好，公司业绩上行拐点已现。

　　原材料及海运成本压力缓解，行业基本面有望持续复苏。海运费方面，截至7 月前中旬，中国港口到美东、美西、欧洲港口集装箱运价指数较年初分别-40.8%、-45.7%、-26.6%；泰国港口到美东、美西、欧洲港口集装箱运价指数较年初分别-41.5%、-43.0%、-27.3%，海运费下行趋势明显；原材料方面，天然橡胶、合成橡胶、碳黑价格较年初分别-11.3%、-4.9%、+6.1%，原材料价格整体上涨趋缓；终端需求层面，车市回暖明显（6 月汽车销量250 万辆，同比+24%），下半年随疫情缓解以及稳经济下，预计基建有望回暖+新车型上市带来新动力，需求延续可期。

　　产能、配套、零售全方位布局，看好公司业绩向上持续突破。公司在产能、配套、零售等方面皆有全面、前瞻性布局：1）产能端：中短期看欧洲工厂带来盈利能力边际修复（有望复刻泰国工厂佳绩），长期看“7+5”

　　战略下的全球化市场拓展；2）配套端：看好配套业务在中高端产品+中高端车型+中高端品牌渗透提速；配套战略=提振盈利能力+拉动零售需求；3）零售端：看好新零售战略驱动利润稳定增长。另外公司将由传统“以销定产”逐渐转变为“以价值流为核心的柔性定制化生产模式”，优化产品结构，满足用户的多元化需求，看好公司市场竞争力日益提升。

　　风险提示：行业复苏不及预期，疫情影响，项目落地不及预期。

　　投资建议：有拐点+有空间的国内半钢龙头，维持“买入”评级公司作为国内半钢胎企业龙头，实行“7+5”战略，配套持续高端化突破，海外产能持续增加。旗下半钢和全钢胎产品具较强的竞争力，2020年起公司渠道生态发力，线上线下结合开启新零售元年。维持此前盈利预估，预计22-23 年净利润分别为9.5/19.5 亿元，对应PE 42/20x，维持一年期目标价35.5 元，对应2023 年PE 25x，维持“买入”评级。