投资要点：

　　事件：公司公布2019 年业绩快报，报告期内，公司实现营业收入70.68 亿元，同比增加17.48%(其中Q4 单季度24.84 亿元，同比增加16.51%);实现归母净利润3.37 亿元，同比增加6.51%(其中Q4 单季度2.47 亿元，同比增加5.67%)。业绩短期承压，符合市场预期。

　　2019H2 收入加速超预期，其中，Q3 单季度收入同比增长32.27%，大安全是核心驱动力，2019 年试点阶段收入主要确认在Q3;Q4 单季度收入回落，主要是项目已结转原因。

　　前三季度收入增速分别为9.44%、14.34%、32.27%，大安全是增长核心驱动力，三季度为大安全项目验收期。其他，政务云方面，中标天津政务云;政务信息化方面，公司承接的中国政务服务平台上线;企业信息化方面，TECO 工业互联网平台通过了工业互联网平台可信服务评估认证。

　　太极是电科大安全扛旗单位，2019 年大安全收入规模符合年初预期，2020 年预计再次提速，且量利齐升。1)太极是IT 核心集成商，市占率居前，尤其在部委级别试点项目拿单优势明显;2)参股子公司人大金仓数据库等18 年获国家科学进步二等奖，是产业地位体现;3)考虑国际环境变化，预计大安全进入放量期。

　　质量与规模并重，2020 年大安全毛利率预计从三方面提升。1)公司已经明确注重发展质量，未来将选择毛利率较高项目;2)2019 年大安全项目都是电子公文替换为主，难度低，2020 年后预计有更多的应用;3)2020 年区域市场可以和当地合作伙伴合作，通过外包等方式控制成本。

　　2020 年大安全景气度高，维持“买入”评级。切入更大市场空间的政务云、大数据、大安全等方向，转型期投入较大。暂不考虑资产注入带来的业绩增量。上调2019 年收入预测，下调2019 年利润预测，维持2020-2021 年盈利预测，调整前，预计2019-2021 年营业收入为68.26 亿元、80.56 亿元、98.87 亿元，归母净利润为3.85 亿元、4.71 亿元、5.87 亿元。调整后，预计2019-2021 年营业收入为70.68 亿元、80.56 亿元、98.87 亿元，归母净利润为3.37 亿元、4.71 亿元、5.87 亿元。维持“买入”评级。