公司近况

　　2 月11 日，公司硫酸法钛白粉报价上调500 元/吨;海外第三大钛白粉企业Venator 宣布其全球钛白粉价格上涨，其中亚太地区上涨120 美元/吨。

　　评论

　　成本推动及订单需求较好，龙头企业钛白粉价格上调。由于全球钛精矿供应紧张导致价格不断上涨，年初至今国内攀枝花钛精矿和进口非洲矿价格上涨4%~7%，受成本端钛精矿涨价推动以及目前库存低位等影响，海外第三大钛白粉企业Venator 上调其全球钛白粉价格。受钛精矿涨价影响，今年1 月国内多家小企业上调其钛白粉价格，我们认为本次龙蟒佰利上调钛白粉价格主要在于成本端涨价推动以及公司订单需求仍然较好。

　　疫情导致短期需求延迟，钛白粉供需继续向好。春节假期至今公司生产受疫情影响较小，而且订单需求良好，但受下游复工延迟及交通运输问题等，短期产品销售或有受阻。中金公司房地产组预计2020 年全国房屋实际物理竣工面积同比增长9%，利好国内钛白粉需求提升;钛白粉出口继续向好，2019 年我国钛白粉出口量同比增长10.6%至100 万吨，我们预计2020 年钛白粉出口将继续增长。供给端，2020 年钛白粉行业主要新增产量集中在龙头企业，我们预计龙头企业市占率和话语权将进一步增强。随着疫情影响逐步减弱，我们预计钛白粉供需将继续向好。

　　钛白粉新增产能释放助力公司继续成长。目前公司二期氯化法钛白粉第一条10 万吨产线运行平稳，装置负荷提升至60%~70%，第二条10 万吨产线处于调试阶段。子公司新立钛业8 万吨高钛渣生产线和1 万吨海绵钛生产线已经顺利复产，6 万吨氯化法钛白粉生产线有望在今年3 月复产。我们预计随着二期氯化法产能释放以及新立钛业钛白粉复产，将助力公司继续成长。

　　估值建议

　　暂维持2019/20/21 年盈利预测26.2/32/37 亿元。目前公司股价对应2020/21 年市盈率10.6/9.1x，维持目标价20 元，对应20.2%的涨幅和2020/21 年13/11x 市盈率，维持跑赢行业评级。

　　风险

　　钛白粉价格低于预期，产能释放低于预期。