作者： 于特 岳清慧

　　来源： 方正证券

　　2020年02月27日

　　宁波华翔股票

　　事件：

　　公司公告2019 年业绩快报，公司实现营业总收入173.15 亿元，比上年同期增长15.99%;实现营业利润15.27 亿元，比上年同期增长27.71%;实现利润总额15.46 亿元， 比上年同期增长27.89%;实现归属于上市公司股东的净利润9.85 亿元，比上年同期增加34.67%。

　　点评：

　　业绩大超预期，热成型发挥较大贡献。2019 年长春华翔9 条“热成型”生产线陆续投产，配套一汽大众相关车型的热销，一汽大众制定今年增长9%以上，有望进一步推进公司业绩增长。

　　受益行业红利汽车电子业务长期增长趋势确定，智能后视镜、车用无线充电等产品或将发力。11 部委发文鼓励智能汽车发展，特斯拉是智能汽车最有力的产业推手之一，公司给特斯拉供智能后视镜，不排除未来有望再更多的汽车电子智能件上的合作。

　　公司电子产品主要有后视镜系统、电子控制单元、线路线束保护系统、新能源电池包组件等。2019 年上半年汽车电子营收5.78亿元，我们预计全年汽车电子收入再12 亿以上。目前，公司重点研发方向有以新型饰条、车用无线充电等为代表的智能化汽车电子类产品。

　　海外业务减亏趋势确立，德国华翔上半年亏损5292.5 万元，我们预计全年亏损1 亿元左右。公司前期公告考虑对德国华翔增资方案，说明德国华翔经营已步入正轨，未来有望扭亏。

　　盈利预测：我们预计公司2020 年净利润11.28 亿元，对应估值12X。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：汽车电子产品进展不如预期;整车客户销售不及预期;海外华翔减亏进展不及预期。