据IPO早知道消息，网易有道(NYSE:DAO)于北京时间2月27日清晨发布了截至2019年12月31日的第四季度以及全年未经审计财务报告，业绩呈增长态势。

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财报显示，网易有道在2019年Q4的净收入为4.104亿元，同比增长78.4%；毛利润1.224亿元，同比增长79.3%。

其中学习型产品和服务的净收入达3.119亿元，同比增长128.6%，占总营收近8成；该部分产品服务的毛利率为29.3%，较2019年同期的21.6%有明显增长。

用户数据方面，网易有道在2019年Q4有道精品课付费人次为25.83万，同比增长68.1%；K12付费人次为16.11万人，同比增长366.3%；有道精品课的人均课单价为1088元，同比增长79.2%。

网易有道副总裁苏鹏认为，“我们仍处在培养在线教育业务的早期阶段。经过一段时间以后，随着进一步增加付费学生人数，实现更大的规模经济，我们有望提高利润率。由于大量员工成本属于前期费用，因此通过优化教师薪酬模式所获得的效率也将大大提高我们的利润率。”

网易有道CEO周枫则表示，“2020 年，我们将专注于增强内容，增加新的优质产品，同时提高运营效率，使我们能够进一步从规模经济中受益。我们很高兴又进入转型性增长的一年，这一年我们将为学生和家长提供帮助，为所有员工和利益相关者创造价值。”

在财报电话会议上，周枫还特别提到了有道词典的出海业务创新——借助有道词典海外版U-Dictionary 推出了Magic Translate，用户通过使用该功能可在社交应用中进行实时文本聊天。

2019年，U-Dictionary 的平均月活跃用户数增长75％至 1400万，Q4的平均月活跃用户数同比增长50％至1,600 万。其中，U-Dictionary在拉丁美洲和讲阿拉伯语的国家的增幅最大，均超300％，而有道少儿词典还被选为展示在苹果商店中的首批预装应用程序之一。

精品课模式跑通显规模效应

毫无疑问，这份财报释放出最明显的一个信号就是——有道精品课的打法已跑通，在优势学科上的成功经验逐渐复制到其他学科，由点及面最终实现规模化的增长。整体而言，网易有道主要通过知识点切片和习题难度分解，帮助辅导老师提升辅导效率和质量；通过教研标准化进一步是实现教学内容分难度、分进度的教学分级经验复制，外加系统化招聘及教师培养，强化过程管理。目前，网易有道的优势学科包括初中语文、初中和高中物理、成人实用英语。以初高中物理为例，该学科课程已进一步优化教学分级，并基于配套智能笔的数据情况，增加练习课程和易错详解视频，升级了讲练测评的闭环。在打磨出符合标准的优质课程的基础上，辅以流量和投放倾斜，能够快速实现规模拓展。2019年Q4初中学段的销售额同比增长580%。另外，网易有道在2019年才推出的针对学龄前儿童及低年级小学生的STEAM课程也已成为优势学科之一，2019年第四季度STEAM课程销售额同比增长267%。其中小图灵以人机互动、软硬件结合为课程亮点，打磨出差异化的产品形态；卡搭则通过大班教学小班管理的方式，改善了低龄儿童在线课堂的互动感和参与感。可以说，优势学科的成功经验是网易有道长期增长的基础，在得到初步验证后，今后的收入和用户规模都将有机会跑出高质量的增长。往更深层次说，从在线教育的特性来看，大班课走向更小用户量的小班乃至一对一服务更为顺畅，反之则会艰难许多，因此网易有道依然具有不小的想象空间。

智能硬件构建未来“护城河”

相较于在线教育的普遍性，教育类智能硬件作为一个周期长、壁垒高的行业，则是网易有道近年来一步步慢慢摸索，从如何教育市场开始，到研发迭代产品，至今也已取得一定阶段性的成果。

2019年8月，网易有道于推出了有道词典笔2.0，迅速成为电商平台电子词典、翻译工具类中占据排名第一的产品，这也是有道AI技术落地学习领域的一款标杆性产品。在同年10月20日召开的第六届世界互联网大会上，词典笔2.0被央视、新华社等媒体列为AI赋能学习的代表产品之一。

2019年有道词典笔2.0共销售11.8万台，其中Q4销售8.7万台。得益于这款爆款产品的高速销量增长，网易有道2019年Q4学习产品收入同比增长近400%。周枫表示，“2019年四季度网易有道线下渠道拓展了3个省、10个城市，2020年公司会增加分销，进一步扩大智能硬件线下销售渠道。”

另外，就像周枫此前屡次提及的那样，有道“TEACH”战略中“H”（Hardware，智能硬件）的落脚点还是在“C”（Content，课程内容）。

在研发了一系列与课程配套的智能硬件产品后，最具像的功能体现就是用于提升有道精品课的课堂体验——即通过智能硬件和技术支持的产品功能与课程的深度结合，还原线下课程学习场景，打造差异化的学习体验。

譬如有道智能笔能够对学生的学习过程进行收集，形成教练评测的闭环，并通过数据反馈，在教学内容、课后习题、伴学材料等内容上快速联动迭代。

此外，网易有道的技术能力还应用于修订和完善服务体系。目前，网友有道在广州、南京、西安设有三大辅导基地，并在Q4升级了以数据集成和分析为基础的中台管理系统，旨在完善服务体系的过程管理，提升用户转化率和留存率。

老牌私募加持预示长期价值

值得注意的是，美国证券交易委员会（SEC）显示，老牌百亿私募景林资产前不久新建仓购入了网易有道，买入均价14.08美元/股，数量为17.52万股。截至今晨收盘，每股26.04美元的价格使之已获得85%的收益。

而景林资产正是以其超长期价值投资理念为人熟知，其持股数量最大的两只教育中概股分别为新东方和好未来，首次买入时间分别在2016年Q3和2015年Q3，至今已超过3年和4年，并于近期继续增持。

好未来(NYSE:TAL)和新东方(NYSE:EDU)恰恰也是美股教育中概股中市值最大的两家，以此不难推测，景林资产对于网易有道的基本面较为乐观。

除新晋加入的景林资产外，长期投资中国互联网行业的老牌全球基金Orbis更是在早前有道IPO时就选择增持，网易集团创始人丁磊同样购入2000万美元，无不看好有道的长期价值。

另外不得不提的一个现实背景是，国内突如其来的新型冠状病毒肺炎，使得传统的线下教育根本无法开展业务，进而对线上教育的普及带来了极大的推动，甚至有可能直接解决了过去在线教育获客成本高的痛点。

从过往几乎任何互联网领域的经验来看，多数亏损是由于获客成本的急剧提高所致。

因此对包括网易有道、跟谁学等资本市场“新贵”而言，如果能将此次疫情中的部分“领课”用户，转换为“买课”用户，并提升用户的生命周期，必然将直接影响拉动公司盈利情况。

或许，跟谁学近期股价较发行价增长超过300%的市场反馈，同样会在网易有道身上出现。

但正如丁磊在有道上市当天早餐会上所说的那样，“要忘记股价，要继续对市值置之不理，继续保持对我们每个人创造的内在价值的执着。”

每一位在线教育的从业者，或多或少在近段时间有所获益，但终究的落脚点还是要为用户去创造价值。

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