东方生物（688298）新股报告：深耕国际市场的POCT全产业链企业

　　类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：邓云龙/张金洋 日期：2020-01-13

　　深耕POCT 国际市场，营收快速增长：东方生物深耕国际市场十余年，以POCT 即时诊断试剂为主力产品，销往北美洲、亚洲、非洲、欧洲、南美洲和大洋洲，并在美国、加拿大设立了全资子公司，外销占比超过90%。产品获得WHO、PATH、盖茨基金会等国际组织以及Mckesson、Walmart 等世界500 强企业的认可，2016 - 2018 年销售收入年均复合增长率达25%。

　　打造POCT 全产业链型企业，产品管线丰富：毒品检测和传染病检测是东方生物POCT 两大核心产品系列，公司已完成从上游抗原抗体等生物原料、中游体外诊断试剂及仪器以及下游产品销售的全产业链布局，形成了以POCT即时诊断试剂为主力产品，并继续重点发展分子诊断、液态生物芯片、生物原料等产品的产业格局。

　　布局分子诊断，实现POCT 方法学进化：东方生物POCT 分子诊断产品的研发方向覆盖肿瘤筛查、肿瘤个体化基因检测、呼吸道病原体检测、宫颈癌筛查、性传播疾病检测、药物基因检测和病原体耐药基因检测等重要检测领域。目前在核酸纯化和荧光PCR 技术平台上研发衍生出多项优势技术，已涵盖传染病病原体检测、遗传性疾病检测及肿瘤精准医疗诊断等相关产品。

　　液态生物芯片产品技术水平国际领先：液态生物芯片技术是既可用于免疫诊断（蛋白），也可用于分子诊断（核酸）的高通量诊断技术。东方生物目前已能开发出光学性能稳定可控、粒很高度均一的新型荧光编码微球，并以此为基础进行液态生物芯片检测仪和试剂的开发。目前液态生物芯片检测仪的研发已基本完成，配套试剂包括心肌标志物、肿瘤标志物、过敏原筛查等系列检测试剂盒，公司4 款液态生物芯片检测试剂已递交欧盟CE 备案。

　　基于当前公开信息与合理假设，公司二级市场合理估值为31.2-35.1 亿元，建议询价区间为24.05-27.06 元/每股。预计东方生物2019-2021 年归母净利润分别为0.78 亿元、1.03 亿元、1.24 亿元，同比增长19.2%、32.6%、19.6%。参考可比公司估值均值（2019 年48 倍），我们认为东方生物合理估值为2019 年40-45 倍，预计东方生物2019 年归母净利润为0.78 亿元，则东方生物2019 年合理市值为31.2-35.1 亿元，按发行后总股本1.2 亿股计算，二级市场价格26.00-29.25 元/每股，考虑5-10%的一二级市场价差，建议询价区间为24.05-27.06 元/每股。

　　风险提示：海外销售不达预期风险；出口业务未购买出口信用保险的风险；研发进度不达预期风险；法律及医疗事故风险。