紫光股份（000938）：高端产品陆续突破 ICT龙头行稳致远

　　经营范围： IT服务、信息电子类产品增值分销;IT基础架构产品及方案的研究、开发、生产、销售及服务等业务。

　　事件描述

　　8 月24 日，公司发布2020 年中报业绩，实现营收255.49 亿元，同比增长11.66%，略超业绩预告值上限；归母净利润8.81 亿元，同比增长4.21%；扣非归母净利润8.11 亿元，同比增长35.81%，高于业绩预告上限约4.48%，整体业绩略超预期。

　　事件评论

　　经营恢复Q2 业绩改善明显，ICT 设备高景气或延续：2020Q2，伴随疫情消退，公司各产品线运营和销售快速恢复，在国内政企市场，多个重点项目陆续交付；运营商市场，多项产品陆续中标，打开增长空间。单二季度实现营收155.82 亿元，同比增长46.27%；扣非净利润6.11 亿元，同比增长64.92%，环比改善明显。

　　2020H1 公司数字化基础设施业务（主要包含ICT 设备）营收为152.37 亿元，同比增长28.39%，整体增速或领先于行业。公司加大海外市场开拓力度，在30 多个国家项目突破并成功交付，已认证海外合作伙伴223 家。2020H1 境外营收为14.16 亿元，同比增长6.50%。展望下半年，新基建政策驱动下，国内云服务厂商和运营商ICT 设备需求高景气或延续；2020Q1，公司在中国企业网 WLAN、以太网交换机及企业网路由器市场分别获得第1、第2 和第2 的份额，有望充分享受行业高增长机遇；海外市场销售或持续提速，带动公司进入业绩增速提升通道。

　　持续研发投入筑壁垒，高端产品线陆续突破：2020H1，公司研发投入为17.46 亿元，同比增长8.72%。子公司新华三研发人员比例超过 50%。持续的高研发投入是公司实现高端产品陆续突破的主要驱动力，2020H1 公司CR 19000 集群路由器顺利通过中国移动测试，在高端路由器10T 档集采获得70%的份额。5G 领域，公司首次中标中国联通智能城域网集采项目，5G IPRAN 产品在中国电信和中国联通集采中大份额中标。在数通交换机和WLAN 领域，公司也有新产品推出。此外，公司发布首款网络处理器测试芯片EasyCore，采用 16nm 工艺，已顺利完成生产与封测，助力公司网络产品实现自研自产，进一步强化产品的竞争力。

　　盈利预测与投资建议：伴随疫情消退，公司项目陆续交付，产品陆续中标，Q2 业绩环比改善明显。ICT 设备需求高景气或延续，公司龙头地位稳固，有望充分受益；高端产品线突破，自研芯片强化竞争力。预计公司2020-2022 年归母净利润21.56、26.84、32.92 亿元，对应PE 分别为42、33 和27 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1. 运营商市场拓展不及预期；

　　2. 疫情影响海外市场拓展。