扬农化工（600486）：农药景气有望复苏 公司立足更高平台

　　类别：公司 机构：粤开证券股份有限公司 研究员：于庭泽 日期：2020-04-01

　　农药板块景气有望迎来复苏

　　当前时点，我们认为农药板块在沉寂多年后景气有望复苏。一方面中美贸易谈判达成阶段共识有望提振行业出口边际改善；二是随着国内对转基因作物种植的不断放开，以除草剂为代表的农药产品有望迎来需求端的爆发增长；此外，今年国内农药化肥施用量0 增长的规划也客观上促进行业进一步整合，集中度有望持续提升。

　　两化整合农化资产，公司有望深度参与先正达经营体系近日中化集团与中国化工开展农化资产整合，将各自农业板块资产（化肥、农药、种子）注入中农科技，并拟将其更名为先正达集团股份有限公司。其中中农科技受让扬农集团39.88%股权。我们认为未来公司有望借整合之机深度参与国际农化巨头先正达的农药原药研发等经营体系，在更广阔的平台实现跨越式增长。

　　公司优嘉三期蓄势待发

　　控股子公司江苏优嘉植物保护有限公司优嘉三期项目环评已经获批，项目总投资额20.22 亿，产品包括10000 吨拟除虫菊酯类（含中间体）、2000 吨丙环唑、1000 吨苯醚甲环唑等数个品种，极大丰富公司产品线，三期项目蓄势待发。

　　看好农药景气度改善，公司立足更高平台，有望实现跨越式增长，维持“买入”评级

　　公司是国内麦草畏菊酯双龙头，卫生菊酯在国内的市场占有率约为70%，麦草畏产能居全球领先地位，随着中美贸易关系改善，转基因作物种植不断放开，农药板块景气有望迎来复苏；同时公司受益于两化资产整合，有望立足更高平台深度参与到先正达经营体系，优嘉三期奠定未来增长，预计公司19/20 年实现归母净利润11.2/12.5 亿，eps3.61/4.03，对应PE18.7/16.7 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：原油价格波动，需求不达预期，贸易摩擦