金健米业（600127）：降本增效成效显著 湘米龙头重振雄风

　　类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：周莎 日期：2019-08-22

　　事件：

　　公司发布2019 年半年报，2019 年上半年实现营收20.14 亿，同比增长41.72%；归母净利0.53 亿，同比增长936.34%。

　　1、销售发力，营收增速创10 年新高。新的管理班子上任后，粮油产品板块全力推动新零售销售平台的建设，成效显著。2019H1 公司粮油产品与兴盛优选、阿里零售通、京东新通路等开展业务合作均取得进展，4 月与兴盛优选的战略合作成为粮油产品销售的主要增长点。2019H1 粮油产品营收同比增长40.83%，公司营收增速达到10年新高。

　　2、改革成效显著，三费费率创10 年新低。2018 年公司新任董事长上任初即提出内部改革，用市场化手段，创新经营管理机制。从公司人员激励、内部流程精简、业务降本增效等多方面进行内部改革，2019H1 公司三费费率8.23%，创10 年内新低，改革卓有成效。

　　3、不良资产剥离完成，业绩减亏轻装上阵。金健药业作为历年亏损幅度最大子公司，拥有高额负债，公司2019 年3 月30 日正式出售金健药业100%股权，本次成功剥离实现业绩减亏，聚焦粮油主业。2019H1 公司实现股权转让收益5034 万元。

　　盈利预测：

　　2016~2018 年金健药业亏损拖累归母净利润约1000 万每年。2019 年3 月金健药业100%股权转让为公司2019 年带来5503 万的投资收益，同时也为2019/2020/2021 年减亏约1000 万每年。此外，股权转让的受让方将承接金健药业欠母公司的债务2.99 亿元，转让后第一年需偿还公司不低于2.57 亿元债务，受让方还清债务后将为母公司带来不低于2.57 亿的现金增量，预计每年可为公司带来约1000 万的利息收入。以上三方面叠加预计将显著增厚公司未来三年净利润。同时，基于公司管理效率提高、切入新零售领域、受益于湖南省“重振湘米”项目等，我们预计公司2019/2020/2021 年归母净利润为0.85 亿/0.60 亿/0.80 亿。

　　风险提示：

　　1.宏观环境风险。公司粮油主业受政策调整、税率及汇率变化、供需关系等宏观环境影响较大，相关宏观环境的调整变化将对公司产品盈利空间产生明显影响，不可预计因素较多。

　　2.市场竞争风险。随着农业供给侧结构性改革进程加快，行业内的兼并整合力度加大，相关行业龙头凭借雄厚的资金、资源、品牌等优势加快市场布局，公司面临的市场竞争更加激烈。

　　3、质量安全风险。由于公司粮油产业涉及面广、产业链长，存在很多不可控因素，可能对公司造成重大影响。