兴发集团（600141）：贵州兴发火灾或引起二甲基亚砜供应紧张

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：范飞 日期：2020-01-20

　　事件

　　2020 年1 月17 日，公司控股子公司贵州兴发化工有限公司发生燃烧事故。

　　本次事故共造成1 人失联，1 人轻伤。

　　事件本身的直接影响

　　贵州兴发主要从事二甲基亚砜产品生产，股东结构为：公司持有51%股权，2018年收入14，864.97 万元，净利润2，354.28 万元， 2019 年1-9 月净利润1，682.85万元，占公司2018 年净利润的比例在3%、公司其它生产经营单位未受本次事故影响，因此直接的事故经济影响较小。

　　对二甲基亚砜的影响

　　二甲基亚砜是重要的非质子极性溶剂。据调查目前国内市场对二甲基亚砜的总需求量估计在55000 吨左右，广泛应用在石油化工、医药、农药、芳烃抽提、人造羊毛、电子和国防工业中。重庆兴发金冠公司以金冠公司的尾气硫化氢为原料有价供应，技术领先，效益显著；贵州兴发占国内产能近29%，如果停产将会实质性影响二甲基亚砜的供给。我们预估，二甲基硫醚氧化工序是高危化工生产装置，不排除公司其他同类装置安全检修的可能，因此或会引起供应的短期紧张。

　　风险提示

　　——原材料大幅波动风险；安全生产风险；环保风险；

　　盈利预测及估值

　　短期火灾对公司的利润直接负面影响最多3%，但是，考虑到兴发本身其他工厂仍是国内主要的二甲基亚砜的主要供应商，受本次事件影响，二甲基亚砜价格或会出现一定上涨，如果上涨超过2000 元/吨，其他子公司的受益将超过贵州兴发的损失。维持公司盈利预测，2019 年-2021 年分别为3.72 亿、4.23 亿和6.5 亿元，对应PE 估值分别为27.01 倍、23.7 倍、15.4 倍，考虑到公司PB 估值偏低，以及公司在磷化工行业的龙头地位，维持公司增持评级。