汉钟精机（002158）公司动态点评：业绩增长超预期 光伏半导体行业复苏拉动泵品需求

　　类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：邹兰兰/舒迪 日期：2019-10-31

　　事件：公司公布三季报，前三季度实现营收12.57 亿元，同比下降0.75%；实现归母净利润1.70 亿元，同比增长6.87%；实现扣非后归母净利润1.46亿元，同比增长3.68%。Q3 单季度营收5.14 亿元，同比增长14.34%，环比增长21.51%；归母净利润0.75 亿元，同比增长36.82%。

　　Q3 业绩超预期，单季净利润强势扭转实现高增长：Q3 公司归母净利润同比增速高达36.8%，超预期强势扭转长达四季度的负增长。Q3 单季度毛利率35.56%，净利率14.65%，净利率同比提升2.4 个百分点。费用方面，期间费用率21.16%，环比略有下降；其中，管理费用率13.07%，环比下降1.43 个百分点；销售费用率维持稳定；财务费用率1.71%，环比增高1.82 个百分点，主要受汇兑损失增多影响。在建工程期末月较期初上升117.02%，精密铸件项目进展顺利，预付工程款增多。公司Q3 费用控制稳定，扩产项目进展顺利，受益于下游需求回暖实现业绩高增长，净利润强势扭转实现超预期高增长。

　　光伏单晶市场双寡头扩产计划明确，半导体行业复苏推动真空泵国产化：

　　继去年531 新政后，光伏市场整体从多晶转向单晶，单晶双寡头隆基与中环相继公布扩产计划，预计于2021 年底国内单晶产能翻倍。单晶市场对生产过程中洁净度要求高，对真空泵需求大幅提升；随着单晶市场的迅猛发展，公司真空泵产品将持续受益。受猪肉市场供给偏紧以及猪肉价格上涨影响，冷链物流行业迎来发展期，公司作为传统泵业龙头，制冷与空压泵类产品加装成长引擎，持续巩固泵业龙头地位。2019H1 公司在半导体下行周期中逆势实现高增长，凭借台湾汉钟在半导体行业的成功示范效应，公司螺杆真空泵受益于三季度半导体行业回温持续释放产能。在5G、手机等强劲需求拉动下，公司半导体真空泵将持续受益本土晶圆产能释放。

　　维持“推荐”评级：低估值标的，泛半导体与基建双重受益，预计公司2019 - 2021 年的净利润分别为2.36/2.91/ 3.67 亿，对应PE 分别为18X，14X，11X，给与“推荐”评级。

　　风险提示：光伏行业需求不及预期，半导体类客户开拓不及预期。