中颖电子（300327）：Q4创历史新高 产品结构和赛道2020双升级

　　类别：创业板 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王聪/张天闻 日期：2020-01-13

　　公司发布2019 年业绩预告，略低于此前预期。Q4 业绩创历史新高，增速恢复正常水平。看好长期发展，维持增持评级。

　　维持增持评级 。公司发布2019 年业绩预告，预计2019 年全年净利润为18，512 万元-19，353 万元，同比增长10%-15%，略低于此前预期。下调2019-2021 年盈利预测至0.76（-0.08）/0.91（-0.11）/1.15（-0.07）元，参考行业可比公司估值，给予 2020 年PE 46X，对应目标价41.86 元（-5.06 元），维持增持评级。

　　Q4 业绩创历史新高，增速恢复正常水平。根据业绩预告，19Q4 归母利润0.55-0.64 亿，YoY 17%-36%；扣非归母净利润0.54-0.63 亿，YoY 23%-43%。Q4 业绩增速拐点表明由于行业去库存公司2H18~1Q19 业绩增速出现下滑，2Q19 受益行业周期回升及下游客户国产导入，公司逐步重回正常增长轨道。

　　公司业绩连续7 年稳定增长，各项业务不断取得突破，逐步向汽车与IOT 领域布局，产品结构和赛道2020 双升级。（a）家电MCU：公司市场份额领先并积极向白电市场迈进，目前已顺利推出 32 位MCU。（b）锂电管理芯片：公司产品逐步从PC 维修市场走向原装及手机市场，市场空间及单价有望双双提升；（c）AMOLED 显示驱动芯片：公司积极投入研发，未来将逐步在汽车电子以及IOT 领域实现进一步布局；（d）Wi-Fi MCU： 公司通过此次收购将进一步开展Wi-Fi MCU 业务布局并实现业务协同。

　　催化剂：手机客户导入叠加国产替代加速。

　　风险提示。全球半导体景气度下滑，国产替代不及预期。