岱勒新材（300700）：量升价跌保收益 未来可期

　　类别：创业板 机构：红塔证券股份有限公司 研究员：杨洁 日期：2019-09-02

　　投资要点：

　　金刚石线是未来硬脆材料切割领域的主流切割工具：

　　从蓝宝石行业 LED 衬底片切割应用（占比 0.58%）快速扩展至光伏行业硅开方、硅切片的切割（占比 99.42%）。单晶硅用金刚线切割比例已达到 84%，成本下降和分布式电站的发展将促进单晶硅市场份额的扩大；多晶硅目前比例为 32%，黑硅技术将帮助其渗透率提高，2020年达到 60%以上。预计未来两年全球新增光伏装机容量保持 5-10%的稳定增速，带动金刚线需求保持 20%左右的增速。蓝宝石切割领域，随着 LED 芯片产能向我国转移，我国芯片产能的集中度也逐渐走高，MPCVD 设备保有量达到全球 60%，下游厂商也向大尺寸蓝宝石片扩产，加速金刚线的需求，预计 2018-2020 年分别为 9.53 亿米、11.77 亿米、13.96 亿米。

　　金刚线龙头充分受益行业盛宴：

　　公司是全球金刚石线龙头企业，2017 年，硅切割用金刚线领域销量占比 13.2%，蓝宝石用金刚线领域销量占比 42%。下游客户均为硅片和蓝宝石行业龙头，其中五大单晶硅片企业占据全球产量 63%，近两年均有大幅扩产计划。目前拥有金刚线产能 180 万 km，在建项目 120万 km 金刚线将于 2019 年二季度建成投产，销量增长有保障。随着行业竞争加剧和国产化趋势，金刚线价格大幅下降，但降幅开始收 窄，公司通过内部管理控制成本，保证盈利能力。

　　风险揭示：

　　产业政策变动风险；客户相对集中风险；金刚线价格下降风险；公司产能投放进度不及预期风险；资产负债率较高风险。