九安医疗（002432）点评：华丽转型 铸就成长

　　类别：公司 机构：财达证券有限责任公司 研究员：杨鹏 日期：2015-11-24

　　摘要：

　　如果“健康中国”能像我们预期的那样顺利写进中国“十三五发展规划，正式成为一项发展战略，其实施力度堪比“美丽中国”战略，将成为一项纲领、有规划、有目标的国家政策。而从其目的——“实现医疗救治保障体系的全民化，使全民都能享受到现代化的医疗服务”出发，大面积、大规模的基础医疗器械更新换代的采购大潮即将显现。对基础医疗器械的大规模采购将为那些生产基础医疗的厂商打开需求市场，像九安医疗主要生产血压计、血糖仪等基础医疗器械的厂商也有望在本次采购大潮中实现公司业绩的反转。

　　此外，随着互联网和智能仪器在世界尤其是在中国逐渐普及的步伐越来越快，智慧医疗、大健康数据平台将成为今后医疗器械发展的趋势。九安医疗在 2010 年前后敏锐的扑捉到这一趋势，首先在美国设立了“ iHealth”子公司，并为苹果公司设计智能医疗相关应用，在美国其销量也是一路走高。九安医疗并没有满足于现状，其于 2014 年在香港设立新的子公司，并正式引进小米科技成为公司的战略投资者，借助小米的渠道优势，顺利打开中国市场。“ iHealth”业务在营业收入中的占比也将从目前的不到 30%快速增长到超过50%。虽然公司在两年的业绩差强人意，其中主要还是由于“ iHealth业务还处在投入阶段，大量的硬件和软件投入严重拖累了公司业绩随着“ iHealth”业务逐步走上正轨，公司费用成本将大幅下降，业绩反转指日可待。

　　综上所述，“ iHealth”业务将成为九安医疗在今后发展的主要动力。我们预测公司 2015 年-2017 年 EPS 分别为-0.01 元、 0.04 元、 0.0元，对应 PE 分别为-3117 倍、 790 倍和 362 倍，给予“增持”评级

　　风险提示：

　　1）“健康中国”政策实施效果低于预期风险;

　　2）公司的“ iHealth”业务发展低于预期风险;

　　3）公司在 ODM/OEM 领域业务受到强烈竞争风险。