公司近况

　　2021年9月10日，公司公告拟推出限制性股票激励计划，拟向465人授予300万股限制性股票，授予价格28元，激励力度较大，考核目标突出。

　　评论

　　激励对象主要为技术和业务骨干，激励力度较大。公司拟465人授予300万股限制性股票，占总股本的0.74%，激励对象人数占公司总人数的18.35%，其中高管1人，技术及业务骨干人员464人。授予价格为28元，较当前股价折让70%，激励力度较大。

　　未来3年业绩考核目标对应复合增速超过50%。本激励计划设置3个解锁期，业绩考核目标为以2020年营业收入为基准，2021/2022/2023年收入增长率不低于65%/165%/300%，或以2020年净利润（未扣除股权支付费用）为基准，2021/2022/2023年增长率不低于30%/100%/280%。按照解锁条件及扣除股权支付费用计算，未来3年收入、归母净利润复合增速将超过59%］54%。

　　随订单及客户结构变化，2H21利润率有望环比改善。受疫情影响，2020年公司新签订单中国内客户占比较大，与以往变化明显，1H21收入确认主要为行业低迷期所签订单，进而影响当期净利率。随着LG、SK等海外客户招标恢复、国内新签订单利润回升及大宗商品压力缓解，我们预计2H21起公司净利率有望逐步修复。

　　技术领先奠定中长期增长前景。公司正积极投入4680电池一体机、方形电池一体机、串联化成分容系统等技术研发，当前下游客户对技术创新性产品接受度逐渐提升，我们预计未来国内订单盈利性有望提升。此外，公司在LG、SK等海外大客户的份额占比较高，随着海外动力电池市场保持加速增长，我们预计杭可科技中长期具备广阔增长前景。

　　估值与建议

　　我们维持2021/2022年 EPS 预测1.06/2.20元，公司当前股价对应2022年42.3倍P/E。我们维持目标价103.80元，对应2022年47.3倍PE，较当前股价有12%上行空间，维持跑赢行业评级。