业绩符合预期，二季度收入恢复增长

　　丽珠集团2020 上半年实现营收50.95 亿元（+3.2%），归母净利润10.05亿元（+36.0%），扣非归母净利润8.35 亿元（+26.7%）。其中Q2 单季营收25.91 亿元（+11.1%），归母净利润6.05 亿元（+74.9%），扣非归母净利润4.32 亿元（+30.9%）。收入端Q2 环比恢复较好，抗病毒颗粒、艾普拉唑注射剂收入同比增幅较大，叠加新冠抗体检测试剂贡献收入及销售费用率降低，利润端整体保持稳健增长。

　　制剂板块受疫情影响收入下降，原料药盈利能力提升化学制剂收入23.15 亿（-11.66%），消化道产品收入9.97 亿（+5.4%），艾普拉唑针剂纳入医保后增长显著，达2.55 亿（+438%）。促性激素产品收入8.06 亿（-9.9%），亮丙瑞林微球收入5.36 亿（+17.3%）；尿促卵泡素收入1.81 亿（-40.6%）。中药制剂收入6.39 亿（-9.9%），参芪扶正收入2.69 亿（-41.0%）；抗病毒颗粒受疫情影响收入提升显著，达3.02 亿（+78.2%）。原料药受益于产品结构优化，盈利能力进一步增强，实现收入12.27 亿（+0.66%），毛利率提升4.14pp。

　　诊断试剂需求提升带动高增长，拟单独分拆丽珠试剂上市诊断试剂板块上半年收入8.89 亿元（+143.35%）。3 月中旬新冠抗体试剂盒于先后取得国内注册证和CE 认证，海外疫情爆发带动需求大增。公司公告拟分拆丽珠试剂独立上市，有利于拓宽融资渠道，进一步建立其在IVD 领域的品牌影响力，提升运营效率与盈利能力；同时也有助于集团进一步聚焦主营，积极进行创新药和高壁垒仿制药研发。

　　风险提示：疫情对销售影响的不确定性；研发进度不及预期风险

　　投资建议：疫情下稳健增长，盈利能力进一步增强，维持“买入”。

　　受益于在重点品种放量及盈利能力提升，收入业绩预计仍将保持稳健增长。随着销售体制改革和研发项目的持续推进，公司有望从转型期进入新的快速发展阶段。毛利率提升及费用率下降有助于进一步提升盈利能力。上调盈利预测， 预计20~22 年归母净利润达到17.34/20.61/24.62 亿，对应当前股价PE 为28/24/20X，按照2021 年PE28~30X，上调目标价为61.7~66.1 元，维持“买入”评级。