事件：公司发布20年2月产销快报，2 月批售汽车1.0 万辆，同比-85.5%，环比-87.5%，生产汽车1.0 万辆，同比-85.4%。1-2 月累计批售汽车9.0 万辆，同比-50.1%。

　　2 月销量伴随行业下行，出口销量表现优秀。根据乘联会数据，2 月国内乘用车批售22.0 万辆，同比-86.5%，零售25.7 万辆，同比-85.2%，与公司汽车销量下滑幅度接近，公司短期销量伴随行业承压。分结构看，2 月哈弗/WEY/皮卡/ 欧拉分别销售0.71/0.05/0.21/0.03 万辆， 同比分别-85.5%/-93.7%/-78.8%/-92.2%，皮卡相对表现较优。2 月出口销量3003 辆，同比+2.0%，出口整体表现优秀。

　　3 月销量开始复苏，全年行业销量并不悲观。根据长城汽车官方公众号，3 月以来公司销量回暖，其中皮卡日均销量500 辆，在浙江、云南、重庆等省份销量同比增长50%以上。近期政策暖风频吹，商务部表示同相关部门研究出台进一步稳定汽车消费的政策，同时佛山/湘潭经开区/广州等地方政府也出台了购置补贴、增加牌照等促销措施，预计后续限购逐步解除与消费补贴政策有望继续跟进，弥补部分短期销量缺口。伴随经济逐渐恢复，行业产销有望于20Q2 逐步回升，全年行业销量并不悲观。

　　聚焦长期价值，迎接平台化与全球化红利，维持“审慎增持”评级。短期承压不改公司长期价值。公司管理改革+新平台+全球化红利预计逐步释放，19Q3 确认盈利拐点，19Q4 单车ASP 与真实盈利能力预计环比持续改善。20 年伴随多款车型改款，2 款全新平台SUV+1 款电车上市，皮卡炮热销，公司车型周期有望延续强劲。中期平台化降本增效持续推进，公司业绩有望稳健增长。远期全球化战略打开销量空间，享受海外发展中国家汽车成长红利。考虑股权激励(草案)完全执行，预计2019-2021 年公司归母净利润分别为44.9/47.5/64.2 亿元，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：乘用车销量大幅下滑;公司新车销售低于预期;价格战风险。