投资要点：

　　事件：中国平安公告联席CEO 李源祥将辞去平安集团职务。同时友邦保险公告李源祥已获委任为公司CEO 兼总裁。陆敏将接替任平安首席保险业务执行官。

　　李总于2004 年至2012 年先后担任平安寿险董事长特别助理、总经理，董事长，2013年6 月起担任集团执行董事，拥有超过30 年保险从业经验。此前李总曾任英国保诚台湾分公司资深副总裁，信诚人寿保险总经理等职务。作为平安的“外脑”，在李总带领下公司坚持价值经营，业务持续稳定增长，持续推动“产品+”、“科技+”两大策略的落地。近年来，平安人寿借鉴友邦保险最优代理人策略，发力个险渠道，建立“优才计划”，我们认为李总给公司留下了一笔市场认可的宝贵财富，未来公司也将延续价值成长的优良传统。

　　陆敏于1997 年加盟平安，曾担任平安人寿副总经理兼银保事业部总经理、平安健康险董事长兼CEO，还曾担任集团董事长特别助理、集团战略发展中心主任等重要领导岗位职务，现任集团首席信息执行官、汽车之家董事长兼CEO。陆总在平安履职超过近22 年，有丰富的保险和科技工作经验，将接替任首席保险业务执行官，分管保险及个人综合金融业务。

　　2018 年以来公司改革不断深化，2019 年短期新单和价值增长承压不改长期同业领先趋势。11 月23 日，平安成立寿险改革领导小组，集团董事长马明哲担任组长，副组长包括李源祥、姚波、陆敏等。公司开启全面数据化经营转型，加强专职代理人、兼职代理人、银保及“线上+区拓”等多渠道建设，深耕“1+N”产品战略，满足客户全方位地产品需求。9 月平安人寿宣布通过实施“2355”改革工程计划，构建五大职能中心和五大销售区域，以强化科技赋能和价值经营，确保公司战略稳步推进及业务持续增长，在个险渠道，针对代理人群体进行统一的管理和差异化经营，借助AI+代理人、远程培训等科技手段，赋能代理人队伍，助力提升队伍的产能、收入及留存率。我们预计2019 年NBV 增速为5%，2020 年开门红NBV 增速保持两位数增长。

　　我们认为公司“联席CEO+职能执行官”集体决策机制和模式将不会发生改变，集团和子公司将继续在马总的领导下坚定战略发展。“联席CEO+职能执行官”集体决策机制，使得“集体决策、分工负责、矩阵管理”模式与制度化流程的进一步完善。陆敏拥有丰富的保险和科技工作经验，助力寿险改革目标达成。马明哲仍将作为掌舵者继续在重大战略转型、商业模式创新、科技创新、人才梯队培养和文化建设等方面，发挥核心领导作用。预计在不久的将来公司将遴选接任联席CEO，维持“多元化+国际化+年轻化”的高管特色。

　　投资建议：预计19-21 年EPS 为8.43、8.77 和10.26 元(原预测8.56、8.91 和10.32 元)，同比增速40.0%、4.0%和17.0%，每股营运利润分别为7.46、8.85 和10.28 元(原预测7.46、8.78 和10.18 元)，同比增速21.1%、18.7%和16.2%，当前股价对应每股营运利润倍数为11.4、9.6 和8.3 倍，目标价99.4 元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：权益市场大幅波动、长端利率单边下行，保障型产品销售不及预期