本报告导读：

　　业绩略超预期，国内云视频会议市场行业级应用需求持续上行，公司263 云通信产品与品牌双优，有望直接受益行业景气度提升。子公司业务整合顺利，经营走上正轨。

　　投资要点：

　　维持目标价7.52 元，给予“增持”评级。公司预告2019 年净利润为1.63-1.81 亿元，同比增长90-110%，主要系公司对致远互联、首都在线等投资本期公允价值上升带动净利润提升。考虑通信行业景气度上行和国际化业务顺利发展，我们上调公司2019 年EPS 至0.13（+8.33%）元，维持2020-2021 年EPS 不变分别为0.16 元和0.19 元。

　　我们给予公司2020 年47 倍PE 估值，维持目标价7.52 元。

　　公司产品与品牌双优有望受益国内云视频行业景气度上行，子公司业务整合顺利。国内云视频会议市场中教育、党建等行业级应用需求持续上行，公司263 云通信产品与品牌双优，受到市场广泛认可，有望直接受益行业景气度提升；公司与日本NTT 合资设立上海奈盛、收购I-Access，子公司业务整合顺利，有望进一步拓展海外市场。

　　个人级市场布局全面，海外华侨市场为增长新源泉。海外华侨通信需求广大，尚待开发。公司跨境通信技术领先行业，收购iTalkBB 之后已成全球最大华裔和韩裔电信运营商；国际个人数据漫游资费下调影响已被公司逐渐消化，个人海外数据漫游业务调整进行中。海外华人家庭电话、电视及移动通信业务盈利模式进一步完善，海外华侨市场有望成业绩增长新源泉。

　　催化剂：企业级通信市场迅速增长；5G 商用提前增加对视频会议需求；奈盛海外通信市场拓展顺利。

　　主要风险因素：宏观经济下行压力增大；海外市场拓展受阻。