垃圾焚烧行业处于订单及投产高峰期，我们预判2020 年之后产能将持续释放，且行业格局逐渐向龙头集中;公司新增订单加速，在手项目充沛，垃圾焚烧全生命周期竞争优势较突出，有望保持较好发展态势，预测2019-2021 年规模净利润为9.4/11.8/14.4 亿元，PE 为22.9/18.1/14.9 倍，给予“强烈推荐”评级。

　　垃圾焚烧行业高速发展，处于订单及投产高峰期，预判2020 年之后产能将持续释放;竞争格局呈现向龙头集中趋势。我国垃圾焚烧行业在过去几年经历了高增增长，2010-2017 年垃圾焚烧产能复合增速为20.5%，按《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》规划目标测算，2017-2020 年复合增速为21.3%，行业在未来几年将迎来订单释放及投产的高峰期。我们判断，未来垃圾清运量、垃圾无害化处理率将持续上升，垃圾焚烧方式在垃圾无害化处理方式中有点明显，垃圾焚烧产能有望持续释放。

　　新增订单加速，在手订单充沛，保障业绩增长;项目从建设到运营的全生命周期优势突出，毛利率较高。公司深耕垃圾焚烧二十载，已成我国城市垃圾焚烧领先企业，近几年新增订单持续加速，并且已在浙江省之外的多个地区实现突破和项目复制，投运规模1.46 万吨/日，在建/筹建1.83 万吨/日，有力保障未来业绩增长;公司项目质量较优，设备自建比例高有助于降低吨投资水平、垃圾处理费及上网电量水平较优，有助于保持较高盈利水平，体现公司全生命周期的竞争优势，有助于在行业持续爆发的过程中获取更大份额。

　　以垃圾焚烧为基础，沿纵向及横向拓展，协同效应明显，契合行业发展需求，有助长期发展。公司积极纵向拓展设备制造、技术服务、垃圾清运等领域，横向拓展餐厨垃圾处理、渗滤液处理等领域，和当前业务在产业链、项目建设、管理经验、市场资源等方面协同效应明显，且符合固废市场持续增长的市场需求，有助于公司长期发展，打开更广阔空间。

　　盈利预测投资建议：公司新增订单加速，在手项目较多，项目运营效果良好，竞争优势有望持续加强，预测2019-2021 年规模净利润为9.4/11.8/14.4 亿元，PE 为22.9/18.1/14.9 倍，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：项目建设进度及运营效果不达预期、财务费用提升、吨投资成本提升、行业政策变动、大盘系统性风险等。