浙商证券（601878）认为疫情反复对春节白酒影响有限，仍看好2021年春节旺季行情。2021年春节后渠道库存将处于低位，2021年对比2019年大概率“量微跌价快增”，继续推荐：五粮液（000858）、贵州茅台、古井贡酒（000596）等优质标的。

　　浙商证券展望2021年春节行情：疫情影响有限，21年或为渠道去库存年

　　首先浙商证券先明确下目前疫情环境和去年的差别：

　　时间点方面：去年疫情于节前几日突然大规模爆发/今年疫情自年初起零散小范围持续；

　　地域方面：去年疫情自武汉密集爆发后，于全国范围内迅速扩散，多地春节禁止出入/今年疫情仅呈小范围点状零散分布，春节返乡需持7日内核酸证明；

　　消费者心态：去年因疫情较为严重，大量消费者选择就地居家过年，聚餐活动几乎停滞，疫情过后几个月消费需求仍处于受抑制状态/今年在疫情仍得到较好控制的情况下，选择返乡过年的消费者将较去年有所增长（持核酸检测报告可返乡），虽然政府仍在局部地区限制聚餐人数，但小范围聚餐宴会场景仍在，滞留当地的消费者可与朋友进行小聚，较强的消费意愿不会导致消费需求出现明显下跌；

　　渠道信心：去年突发疫情使得消费需求断崖式短暂下跌，渠道信心亦坠落谷底，春节后至二季度渠道进货意愿低，以消化库存为主/目前面对疫情反复情况，部分经销商担忧疫情严重度提升，选择减少进货量（较19年），总体渠道信心仍较强。

　　基于以上客观情况及渠道调研反馈，浙商证券认为疫情反复对春节白酒影响有限，仍看好2021年春节旺季行情。考虑到消费升级不断推动价格提升、疫情影响下销量仍受一定影响，浙商证券判断2021年对比2019年大概率“量微跌价快增”，在行业层面上：

　　1）两头强中间分化趋势将延续，全国性酒企更具优势。虽然大型宴席、年会团拜等消费受限（实际上年会等消费场景占比极低，因此年会消费下降对酒企影响不大），但由于目前政府未禁止小型宴会，预计小型聚会、送礼等消费场景受影响程度低，送礼及自饮需求较为刚性使得高端酒及低端酒仍为确定性最强的品类，而次高端酒或受疫情影响程度最大，主因商务聚餐、婚宴等消费场景受影响程度大，另外，具有较强区域调配能力的全国化企业在当前情况下更具优势；