我认为有两个层面的原因，即散户层面和机构层面。

1、散户层面

一般走熊，都是从高点走下来的，越来越多的人赚钱以后获利了结，股价自然要下跌，股价的下跌会导致更多的人开始卖出，从而形成了恶性循环，卖出——下跌——更多卖出——更快下跌……

而散户的投资知识和投资水平参差不齐，他们绝大多数只看股价、不看估值、不看业绩，股价一跌，心里就慌，就想割肉出局。因此股价越跌，他们买得越快，股价跌得更快。

那部分对估值和业绩有概念的散户，其承受浮亏的能力也是差距很大的，绝大多数人在刚开始产生浮亏时还能忍受，他们会告诉自己要越跌越买，但随着浮亏扩大，他们的感性就会压倒理性，什么估值，什么业绩，统统被抛到了九霄云外。因此，随着股价的逐渐下跌，割肉出局的人数会从缓慢增加，到大幅增加，再到快速减少。表现在股价变化上，就是从阴跌，到暴跌，再到震荡。

2、机构层面

既然业绩好，那么它必然也可能会成为机构追逐的对象。但是机构要入手，不可能像散户一样一次买几手、几十手，因为机构的资金量大，稍一动作，股价就容易上涨，所以，他们不可能早早出手买进，更可能的做法是，趁股价正在下跌，大量做空或者大量卖出，强化下跌趋势，在暴跌后接盘。这或许就是好股票在熊市中依然下跌的真相。

很多自己炒股的人对机构的投资水平是嗤之以鼻的，其实这是非常不知天高地厚的行为。一部分机构的投资数据看起来确实不是非常好，但这并不是因为他们水平不行，大部分的原因要归结在规则和制度上。不说其他，仅仅在理性决策上，机构的水平绝对远超散户。他们可以为了一个投资机会，布局数月乃至数年，用时间换收益，也可以用数次的“亏损”，换取最终的胜利。

可能很多人会说，他们用的不是自己的钱，当然不怕亏损。这样的想法立刻就把你狭隘的格局展现得淋漓尽致了。一方面，他们收益越好，他们的产品卖得越多，他们的受益更大；另一方面，投资的成败，不能把每一次操作或者每一个短暂的时间段割裂开来评价的，至少要以一个小周期或者一个经济周期作为考察区间。