昨天大盘延续跌势，而且整体个股的表现比前一天更差，只是量能连续萎缩，说明杀跌动能在减弱，预计继续下跌有望触发反抽。

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周二早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数震荡下探，创业板指领跌，中午前已跌超2%。午后，指数虽一度回升，但无奈资金仍很谨慎，之后又重新回落并维持弱势震荡直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.97%、跌1.41%、跌2.34%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）44家，显示市场情绪一般；个股涨跌比994：3625，个股平均涨幅-1.56%，亏钱效应明显，两市成交额9767亿，较前一交易日缩量3.17%。北上资金净流出逾42亿。

正如昨天早评中的预判，面对国内金融数据利好和外围市场利空，当前时势下的A股已经变得对利空更为敏感，不但延续跌势，而且整体个股的表现比前一天更差。技术上也进一步恶化，与周一跳空缺口距离进一步拉大，顶部孤岛反转形态得到加强，半年线告破，20日均线也向下拐头，趋势逆转迹象愈发明显。稍感欣慰的是量能连续萎缩，说明杀跌动能在减弱。结合下方3255左右的筹码堆积峰值位，预计继续下跌有望触发反抽，只是这个反抽恐怕也很难扭转阶段性调整之势了。

既然阶段性调整大概率已经开始了，那么调整的终极目标会在哪里呢？时间上又会持续多久呢？参考过去5次熊市见底后的第一波修复行情结束后回撤的幅度和时间，如果以上证指数来刻画，平均回撤幅度将吞噬之前涨幅的68.8%；平均回撤天数为122天。以此为标准的话，幅度方面计算结果如下：3424-（3424-2863）*0.688=3038。时间方面，考虑到下半年还有个重磅会议，应该不会达到历史均值那么长，但大致会有个下限，这个下限与后期科创板大非解禁潮的压力释放过程有关。参考创业板在2012年10月30日迎来开板三周年首批大非解禁潮后的大盘表现：短暂反弹几天后就陷入持续震荡下探，直到12月初才看到阶段性大底。由此可见，这个过程可能要持续一个月左右的时间，而这次科创板大非解禁潮将从7月22日开始，大家也可以算算时间。另外，今年的行情与2020年的节奏有些类似，第一轮行情都是基于疫后修复和政策宽松逻辑，第二轮行情则是受到上市公司整体业绩上升的推动，这需要建立在市场对三季报预期较好的基础上，那就至少要等到9月了。

当然，历史不会简单的重复，上述回顾只是给大家做个参考。但历史又总是压着相同的韵脚，也就是说，即便当前还不能准确判定后期阶段性调整的空间和时间，但需要意识到这个空间和时间恐怕还较为充裕。因此，继续维持近期给大家的建议：轻仓者继续观望为主，保持耐心，等待“白银坑”挖好后再跳进去；重仓者则注意逢高兑现手中近期反弹幅度较大的个股并开始控制仓位。另外加一句，连续下跌后，可能会出现反弹，但这个反弹不宜参与，反而是逢高减仓的机会。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，交通设施、建筑、银行等逆势收红，半导体、医疗保健、元器件等跌幅居前。题材方面，按涨停个股数量排序，光伏、智能电网稍显活跃。

昨天早评中重点提示的基建产业链成为市场少有的亮点，其中建筑板块指数涨幅居各行业之首，交通设施板块则位居第三。驱动上，主要是昨天早评中提到的，6月29日国常会决定运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金。而今年各种因素造成地方政府手头有点紧，缺乏项目资本金，带来一些项目无法启动的情况。这次国常会政策直击资本金核心问题，有望疏通基建信用堵点，下半年基建投资有望超预期。另外，昨天发改委一口气发了三个重磅文件，都剑指基建，这是非常罕见的。先是早上，发改委印发了《国家公路网规划》，促进国内公路网提质升级、绿色现代化发展；然后又印发了“十四五”新型城镇化实施方案的通知，目的是进一步推动新型城镇化建设，其中提到推进管网更新改造和地下管廊建设等基建领域；盘后国办又转发了发改委相关文件，其中强调“围绕交通、水利、能源、农业农村、城镇建设、生态环境、灾后恢复重建等七大建设领域，推动政府投资重点工程项目实施以工代赈”。为何近期稳增长政策又开始聚焦拉基建了呢？这是因为：从拉动经济的三驾马车来看，由于今年疫情冲击，消费整体走弱，下半年自然修复动力仍然不足；出口虽然有一定韧性，但在欧美经济衰退预期下，下半年可能会趋于放缓；为实现经济平稳增长，投资对今年经济贡献需明显提升。而在三大投资中，预计地产投资在三季度会继续下行（主要因前期拿地放缓的滞后性拖累），到四季度因政策效果及低基数原因会略有企稳，但全年仍是下滑（预计下滑3%），对经济拖累明显，并且展望明年其大幅抬升概率仍然较低；制造业投资由于消费修复力度不足，带来库存上升，下半年也趋于回落，预计全年增长8%左右（上半年10%）。因此基建投资在下半年稳增长中的重要性再次凸显。基建产业链在前期之所以表现不佳，大幅落后于大盘涨幅，除了前述资本金堵点之外，市场还存在三大认知差：一是对政策持续加码预期的认知不足。今年4月中央财经委第十一次会议强调全面加强基础设施，基建战略意义从“托底经济的工具”上升至国家发展与国家安全的新高度，因此基建加力并不仅仅是今年稳增长短期表现，其较高投资强度持续性有望超预期；二是对基建业绩弹性认知不足。从当前上市公司订单情况来看，不少基建央国企的在手订单已经出现同比30%甚至成倍的增长，后期业绩超预期的可能性很大；三是对新基建的成长性认知不足。其实很多传统的基建企业在新基建如风光大基地、光伏建筑一体化、储能、节能建筑等领域中也占据重要甚至主导地位，但过去市场过于重视新基建领域中的设备供应商，而当中的建筑商被忽视了。但事实上，新基建同样也会给参与新基建的建筑企业带来成长性。总体来看，在当前市场整体风险加大的背景下，资金会更多往低位、低估值方向去寻找“避风港”，基建产业链是个不错的去处，因此继续建议大家在现阶段多关注一下。

家电板块也是昨天少有的能够在逆势中收红的板块。驱动上，近期国内多个地方出现高温天气，根据气象监测，7月6日至10日，浙江、云南、四川等地有59个国家气象观测站最高气温达到或突破7月历史极值。高温天气同时也有望催热“冷”家电的销售。此外，近期大宗商品价格的大幅下跌，对家电行业也是个重大利好。截至2022年6月30日，LME铜、LME铝和LME钢分别为8238美元/吨、2444美元/吨和665美元/公吨，相较年内峰值回落22.3%、36.4%和30.0%，DCE塑料为8447元/吨，较最高值下跌12.9%。白色家电的主要原材料为铜、铝、钢材、塑料，仅金属材料成本占比就高达50%左右，其中铜铝的合计成本占比分别为空调（26%）、冰箱（12%）、洗衣机（15%）。因此，在家电厂商已进行多轮提价的背景下，原材料价格进入下行通道，企业盈利能力有望加速改善。除了上述两方面的驱动，家电行业还受益于地产+消费政策持续刺激。2022年开年以来，各地地产政策逐步放松，多地下调住房贷款利率、放松限贷限购，地产景气度有望改善从而带动家电板块需求。消费政策方面，发放消费券、让利等多重消费政策频发，政策端持续向好，在地产及消费政策双重刺激下，家电终端销售有望进一步回暖。之前在6月28日的早评中，锐叔就曾提示过大家关注家电板块，其中一个逻辑是，同样作为促消费政策重点的大宗消费品，家电与汽车相比，涨幅远远落后，存在补涨预期。现在来看，这个预期仍然存在，大家也不妨适当关注一下。

操作策略：

昨天大盘延续跌势，而且整体个股的表现比前一天更差，只是量能连续萎缩，说明杀跌动能在减弱，预计继续下跌有望触发反抽。短期来看，随着指数涨至疫情前水平，以及稳增长政策密集推出期告一段落，疫情消退+政策加码带来的情绪修复逻辑存在边际减弱的可能；3350以上，基金赎回压力或将逐渐显现；进入7月后，随着基金年中考核结束以及基金排名博弈续需求下降，还将面临中报预披露时段中二季度业绩下修以及科创板大非解禁潮的考验，可能引发市场波动。因此总体上预计见底后第一轮修复式上升行情进入尾声时段。从下半年维度的阶段性行情来看，随着疫情消退、复工复产和复商复市持续推进，经济底已经确立。同时，决策层在基建发力、地产托底、市场主体纾困和平台经济健康发展等维度不断稳定市场预期，预计市场经过短期震荡或调整后，仍有望进一步向上拓展空间。中期来看，今年政策面的总基调是以“稳”为主，基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，建议轻仓者暂时观望为主，耐心等待新的逢低进场时机；重仓者则注意逢高兑现并开始控制仓位。