冀东水泥（000401）重大事件快评：经营不断向好 未来改善空间大

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：黄道立/陈颖 日期：2020-01-07

　　事项：

　　［冀Ta东bl水e_泥S发um布ma2r0y1］ 9 年业绩预告，公司预计2019 实现归母净利润26.8-27.8 亿元，较去年同期（重组后）增长41.03%-46.29%。

　　国信建材观点：1）公司全年业绩较上年明显改善，主要受益于：①水泥行业供给侧改革的深入推进及公司所在核心区域华北市场需求改善，市场秩序持续好转，水泥价格提升显著；②公司与金隅集团重大资产重组事项顺利完成，重组效应持续显现。2）供需格局改善，区域运行优于全国。公司所在的核心区域2019 年供需格局良好，行业运行优于全国水平。

　　3）稳投资政策持续加码，华北地区基建表现突出。一方面，政府加大逆周期调节力度，区域基建投资保持较高增速；另一方面，以雄安新区为代表的京津冀一体化建设进程持续推进，未来发展有望进一步加快。4）京津冀水泥龙头改善空间大，维持“买入”评级。重组完成后公司经营持续改善，业绩不断向好，盈利能力、资债结构、现金流水平等各项财务指标逐步修复，我们预计公司资债结构和现金流水平有望得到进一步改善，费用端有望继续优化，成本端仍有一定改善空间，预计公司19-21 年EPS 为2.04/2.52/2.87 元，对应当前股价PE 为7.9/6.4/5.6x，维持“买入”评级。

　　评论：

　　经营持续改善，全年业绩高增长

　　根据公司业绩预告，预计2019 年实现归母净利润26.8-27.8 亿元，同口径下同比增长41.03%-46.29%，剔除资产减值损失后的业绩约为28.7-29.7 亿元，基本符合我们预期，其中Q4 单季度实现归母净利润约2.1-3.1 亿元。公司全年业绩较上年明显改善，主要受益于：①水泥行业供给侧改革的深入推进及公司所在核心区域华北市场需求改善，市场秩序持续好转，水泥价格提升显著；②公司与金隅集团重大资产重组事项顺利完成，重组效应持续显现。公司2019 年销量为9640 万吨，较上年小幅下降1%，其中Q4 单季度减少约19%，主要受四季度国庆大典、大气污染停限产等因素影响。