圣邦股份（300661）首次覆盖：天时地利人和 共同助力圣邦腾飞

　　类别：创业板 机构：西部证券股份有限公司 研究员：邢开允 日期：2020-03-11

　　我国模拟IC市场被国外企业主导，国产化空间超500亿。根据WSTS数据，2018年我国模拟IC市场规模达到2273亿元，是全球最大的模拟IC市场，而内资厂商销售额占比不足20%，按照未来国内厂商40%市占率保守计算，国内模拟IC企业销售增量空间也将超过500亿元，预计未来三年国内模拟IC市场规模将保持两位数增速。

　　内生增长+外延并购齐头并进，公司有潜力成为中国TI。从内部发展来看，公司研发投入占比位列全球前三，每年均有数百款新产品上市；从外部扩张来看，公司成功收购钰泰半导体28.7%股权，完善了电源管理IC布局。目前公司营收约为TI在中国模拟IC营收的五十分之一，随着TI战略调整（去代理商）和中国国产替代推进，圣邦未来有潜力成为中国的TI。

　　天时地利人和，圣邦迎来腾飞。中美贸易环境变动是天时，政府支持是地利，而圣邦自身强大的研发团队即是人和。在天时地利人和的推动下，较短时间内（1到2年），公司的现有产品将快速导入国内华为等大厂，巨大的料号需求一方面将显著增厚公司业绩，另一方面也将促进公司与大厂紧密合作，从而加快公司在高端产品的研发进度；在较长时间内（2年及以上），公司的电源链和信号链产品将不断升级，有望打入更多的行业，实现在工控、汽车和通信等领域的百花齐放。

　　投资建议：我们预测公司2019-2021年归母净利为1.76/2.65/3.66亿元，EPS为1.70/2.56/3.53元，目前股价对应156/104/75倍动态PE，综合考虑公司产品的稀缺性以及与同行业公司的对比，给予公司2020年2.60倍目标PEG，对应股价293.46元，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：产品导入新客户速度不及预期、新产品研发进度不及预期、市场竞争加剧风险、汇率波动风险