中远海能(600026)跟踪报告：短期关注潜在的储油行情 中期关注油运周期上行

　　类别：公司 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：吉理/张晓云/龚里 日期：2020-03-10

　　美国制裁解除，大连油运恢复正常经营。2019 年9 月25 日(美国东部时间)，公司全资子公司大连油运受到美国制裁，无法正常经营。2020 年1月31 日(美国东部时间)，制裁解除，大连油运恢复正常经营。

　　需求回升及储油导致供给暂时减少，带来2015 年VLCC 市场繁荣。2015年OPEC 产量增长带动全球原油海运量增长，油价暴跌刺激储油需求，部分VLCC 用作海上浮舱退出市场，油轮运价大幅上升，高度景气。

　　短期看，近期油价暴跌，带来原油远期升水提升，如果升水能够继续扩大并持续，可能像2015 年那样刺激储油套利，带来市场运力暂时减少，推动运价上涨。有待继续跟踪油价变化。

　　中期看，若美国原油出口持续增长，有望提升运距，推动油运需求增长，但目前主要产油国正在进行产量政策的博弈，存在不确定性;不过油运市场新船交付压力处于历史低位，同时潜在可拆解的老旧船舶较多，供给端优化的空间较大。若需求端不出现持续恶化，油运市场中期上行的概率较大。

　　盈利预测及评级。由于公司整体恢复正常经营，假设2020-2021 年公司VLCC 日租金均值为4、5 万美元/天，将公司2020-2021 年业绩预测从3.7、12.8 亿元上调至23.1、36.5 亿元。公司计划增发不超过20%股本，暂不考虑增发摊薄，预计公司2019-2021 年EPS 为0.11、0.57、0.9 元，2020 年3 月9 日股价对应2019-2021 年PE 为57、11、7 倍。由于公司整体恢复正常经营，将公司评级从“中性”上调至“审慎增持”，投资者可短期关注潜在的储油行情，中期关注油运周期上行的投资机会。

　　风险提示：美国原油出口增长低于预期、全球原油海运需求低于预期、油轮运力增长超出预期、储油需求低于预期、油价大幅波动、海上安全事故、政策性风险、中美贸易冲突影响超预期