博瑞传播(600880)半年报点评：业务架构全面优化 教育、小贷业务表现稳健

　　类别：公司 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：姚磊 日期：2019-08-01

　　事件：

　　2019H1公司实现营收1.93 亿元，同比下滑41.22%;实现归母净利润3778.49万元，同比增长111.17%，每股收益为0.03 元。

　　投资要点：

　　19 年上半年业务架构全面优化，教育、小贷业务表现

　　报告期内公司业绩明显改善主要由存量业务持续优化所致，其中教育、小贷和楼宇租赁业务稳健经营，游戏版块大幅减亏，整体经营状态持续向好。

　　在教育业务方面，成都树德博瑞学校进一步提升教育教学质量和经营管理水平，19 届高考本科上线率和重本上线率均再创新高;此外公司进一步深度挖掘多元艺体教育培训市场，目前已经涉及文化、艺术、体能等多种素质课程。报告期内博瑞教育业务实现收入6200 万元，净利润2394.55 万元，净利润同比增长8.93%，增长的韧性较为突出，我们认为公司在教育业务的综合竞争优势突出，有望继续保持持续、稳健的成长性。

　　小贷业务方面，上半年博瑞小贷实现营收2099.77 万元，净利润1138.25 万元，表现优秀。博瑞小贷今年以提高存量资金使用效率为目标，同时继续催收存量逾期贷款列为重心之一，提高业务的整体风险控制能力，使小贷业务的经营业绩优于预期。

　　游戏业务方面，上半年公司游戏业务实现营收4859.28 万元，实现净利润-276.71 万元，较去年同期减亏3470.77 万元，业务的优化效果明显。报告期内漫游谷在新游戏的成本控制和老产品的延续性上持续发力;梦工厂着力推进轻度手游出海战略，手游《热血侠义道》越南版已经在越南成功上线，同时国内版本也力争尽快上线。

　　租赁业务方面，公司也在积极进行优化调整，推进星巴克、嘉诚旅游等高端商业项目逐步落地，提升楼宇配套和知名度，报告期内贡献了335.47 万元的净利润;公司的户外广告业务加强对存量资源的梳理、整合和优化，但受多种因素影响，今年上半年眼界原媒体点位出现一定程度的空置，仍然存在一定程度的经营压力，报告期内实现收入3925.22 万元，净利润507.57 万元。

　　投资评级和盈利预测

　　我们认为公司改革发展的行动力强、目标明确，业务优化的成果开始逐步显现，基本面持续改善的迹象明显。作为成都市国资序列和文化宣传阵地的成都传媒集团下属的文化产业平台和融资平台，公司未来的看点在于围绕既定的三大战略发展方向推进新项目的探索与推进，以及内部不断推进深化管理体制机制改革的落地，建立科学完善的激励机制来激发公司全体员工的干事创业能力;同时公司账面资金较为充足、负债率低，且经过前期相关资产剥离和商誉计提后，公司多年累积下的经营风险得以释放。综上，我们继续给予公司“中性”的投资评级，预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.04、0.05和0.05 元/股，建议投资者保持持续关注。

　　风险提示

　　监管政策风险，公司业务开展不达预期，经营业务发生重大变化，广告、游戏行业持续低迷，小贷业务坏账率大幅提升。