科华恒盛（002335）：拟收购科华乾晟 IDC转型进程加快 自有电源业务协助打造数据中心独到优势

　　类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：程硕/马天诣/徐云飞 日期：2020-03-06

　　上调目标价至 29.40元，维持“增持”评级。公司为进一步夯实IDC+高端电源协同发展的战略布局基础，拟全资控股IDC 子公司科华乾晟。公司持续加大研发投入，成本大幅增加，同时考虑到公司IDC 机柜上电率达70%，边际增速趋缓，下调公司2019-2021 年EPS 至0.74元（-23.71%）、1.05 元（-11.02%）和1.20 元（-17.24%）。考虑到新基建加速推进，IDC 行业景气度上行，我们认为公司IDC 业务以及配套的高端电源业务将进入新一轮成长周期，给予一定估值溢价，给予2020 年28 倍PE 估值，上调目标价至29.40 元（+37.77%），维持“增持”评级。

　　收购科华乾晟，公司转型IDC 业务顺利，管理能力进一步优化。公司具备T-block 等核心技术，打造了IDC 产业从产品到方案，从投资建设到增值服务的完整链条。我们认为此次收购表明公司战略规划正稳步推进，云集团管理能力进一步优化。

　　不同产品技术同源、业务协同，30 余年深耕UPS 打造数据中心电源端优势。我们认为公司向IDC 项目中提供自有产品技术，融合UPS电源生产应用服务经验，利于数据中心的能源管理，降本增效。

　　催化剂：政府加大IDC 投资，自有产品在数据中心场景使用顺利。

　　风险提示：IDC 市场发展不及预期，公司现金支付能力下降。