万东医疗（600055）：抗疫先锋 移动DR勇担大任

　　类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：代雯 日期：2020-02-18

　　全力支持疫区需求，彰显实力与担当，看好20 年业绩增长

　　自新型冠状病毒疫情爆发以来，公司全线支持疫区需求。公司的移动DR、DR、16 排CT 等产品齐发力，其中移动DR 是武汉火神山、雷神山医院的较大设备供应商之一，充分彰显国产影像设备领先者的责任与担当。我们认为2020 年，移动DR 势头强劲有望贡献最大增量，传统核心业务DR、MRI 有望稳健，小体量新兴业务CT、DSA 等有望快速放量。我们上调20年盈利预测，预计公司19-21 年EPS 为0.33/0.45/0.52 元，调整目标价至14.44-15.35 元，上调为“买入”评级。

　　移动DR：高度匹配疫区需求，有望成为全年最大增量

　　移动DR 因可移动、成像质量佳、可远程操控并传输结果等优势很好地契合了疫区防止交叉感染且需快速报告检测结果的诉求，因此需求旺盛。我们预计公司移动DR 1Q20 销量有望达到约300 台，全年保守估计有望实现约600 台销量（vs 19 年70-80 台），贡献约2 亿元收入增量，基于：1）本次疫情中的采购相对紧急，更看重企业的品牌力和紧急供应能力，公司为国产DR 绝对龙头，品牌力深厚；2）相比外资具有较高性价比优势；3）多地陆续在建临时医院，预计后续需求持续旺盛；4）疫情反映了国内移动DR 配置不够完善且提升了市场认知，后续各地有望逐渐掀起配置浪潮。

　　DR 及MRI 相对稳定，DSA 及CT 有望快速放量，万里云进展顺利

　　1）DR：我们预计19 年销量超1700 台，疫区需求促进及零售端发力下，20 年有望实现1800-2000 台销量；2）MRI：公司的1.48T 超导于19 年底获批，其成像性能优异，且进院时无需配置证，可较好的解决传统痛点，预计后续永磁相对稳定，超导逐渐发力；3）CT：体量尚小，本次疫区需求旺盛但受限于产能，预计20 年有望实现约20 台销售；4）DSA：取消配置证+县级医院升级改造背景下，DSA 迎来放量契机，我们预计19 年销量接近翻倍，20 年有望继续维持高增长；5）万里云：远程影像诊断及第三方影像中心业务齐发力，我们预计其19 年收入超1 亿元，且首年实现盈利。

　　国产领先的医疗设备供应商，上调为“买入”评级

　　考虑疫情带动下公司移动DR、DR、16 排CT 等产品2020 年的放量，我们上调20 年盈利预测，预计公司19-21 年归母净利润为1.80/2.44/2.80 亿元（前值为1.89/2.27/2.71 亿元），同比增长18%/35%/15%，当前股价对应19-21 年PE 估值为37x/28x/24x。与可比公司相比，公司19-21 年归母净利润的复合增速略低（22% VS 可比公司平均值的28%），我们给予公司2020 年32x-34x 的PE 估值（可比公司2020 年PE 平均估值为35x），调整目标价至14.44-15.35 元，上调为“买入”评级。

　　风险提示：产品销售不达预期，产品招标降价，持续复工下疫情出现恶化。