容大感光（300576）：各项业务稳健发展 新产能即将投放

　　类别：创业板 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪/裘孝锋 日期：2020-01-21

　　事件：

　　1 月17 日晚间，公司发布公告称，预计2019 年全年净利润为3，581 万元-4，214 万元，同比下降0.0%-15.02%。

　　1 月18 日，公司公布了于2016 年12 月采用首次公开发行的方式，用于投资项目“光刻材料及其配套化学品”建设的资金的使用情况。

　　点评：

　　1. 根据公司公告，2019 年公司经营稳定，各项业务发展良好，销售收入略有增长。预计2019 年全年净利润为3，581 万元-4，214 万元，同比下降0.0%-15.02%；非经常性损益为75 万元-90 万元，主要是本期收到政府补助。

　　去年同期非经常性损益为643.80 万元。

　　2. 公司于2016 年12 月采用首次公开发行的方式募集资金，用于投资项目“光刻材料及其配套化学品”建设。根据公告内容，截止目前，公司用于建设“年产1000 吨光刻材料及其配套化学品项目”的募集资金已全部使用完毕，截至2019 年12 月31 日，“光刻材料及其配套化学品”项目已经按照计划完成主体项目的建设，目前正在进行设备安装、调试工作，预计2020 年3 月31 日前可以达到可使用状态。

　　3. 公司是PCB 感光油墨国内龙头企业之一，技术优势明显，通过多年的研发，掌握了感光油墨的核心技术，包括树脂合成技术、光刻胶光敏剂合成技术、配方设计及工艺控制技术等，占据国内感光线路油墨市场25%的份额、在阻焊油墨市场上占据了10%的国内市场。

　　盈利预测与评级：

　　由于年报预告业绩低于我们前期预期，我们下调2019-2021 年盈利预测，预计2019-2021 年公司的归母净利润为4000/5700/7600 万元，鉴于公司新品开发较多，且新产能即将投产，未来潜力巨大，维持“增持”评级。

　　风险提示：

　　光刻胶新品的市场验证进程不如预期；产品应用领域过于集中的风险；应收账款发生坏账的风险。