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2020大基金二期概念股龙头:江丰电子(300666)


2020-03-16 15:28   来源:聚合整理   点击:
2020大基金二期概念股龙头:江丰电子(300666),江丰电子(300666)2019中报点评:现金流转正 受费用拖累 净利润低于预期 类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:

  江丰电子(300666)2019中报点评:现金流转正 受费用拖累 净利润低于预期

  类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:任慕华 日期:2019-08-28

  投资要点:

  公司公告:发布2019半年报,实现营收3.47 亿元,同比增长17.40%;归母净利润1379.03万元,同比下降43.93%;归属于上市公司扣非后净利润444.41 万元,同比下降76.04%;经营活动现金净流入3337.65 万元,去年同期净流出1319.58 万元。预计2019 年1-9月净利润为2034-3389 万元,下滑25-55%。收入符合预期,净利润低于预期。

  收入端增速稳定,显示出公司开拓新品市场空间逐步的打开,公司上半年销售毛利率30.18%,较去年同期增长1.45pct。分产品看,1)用于半导体领域的钽靶持续保持快速增长,收入增长52%,毛利率减少14.18pct;2)钛靶略有下滑,同比减少1.93%,毛利率增长10.1pct;3)用于面板领域的铝靶收入增长5.25%,毛利率增长7.93pct,主要为募投项目投产,公司面板靶材逐步导入客户,为公司持续开拓面板靶材打开市场,4)LCD 用碳纤维支撑收入下滑37%,毛利率增长17.59pct。

  净利润略低于预期,主要是费用增长。上半年期间费用率27.13%,同比增长6.76%,一方面是公司二季度产生股权激励费用556 万元;另外一方面公司持续加大研发投入,上半年研发费用率达到8.51%,较2018H1 增长1.95pct,研发费用支出同比增长52%,我们预计全年将保持高研发费用率情况;第三个因素是由于公司加大银行借款,财务费用支出增长256%。先后承担众多国家级研究课题,公司在手专利丰富,报告期内,公司在持续申请国内专利的同时,获得韩国发明专利2 项,中国台湾地区发明专利1 项,我们认为有助于后续公司服务海外客户或开拓新的市场,并进一步提升竞争力。

  公司各项靶材产品已经在28-7nm 技术节点全面量产,战略布局PVD 及CMP 机台用零部件产业。公司钽靶材及环件在台积电7nm 芯片中已经量产,预计钽靶将持续贡献收入增长,并不断研发争取早日实现28-5nm 技术节点的靶材应用。同时公司募投项目中高纯铝、高纯钼也在积极推进,产业链上游延伸有助于长期降低成本,增强公司在靶材产品中的竞争力。

  志在成为世界一流的溅射靶材企业,实现国内靶材0 到1 的突破,维持“中性”评级。维持收入预测,预计2019-2021 年收入分别为7.62、9.07、10.66 亿元,下调净利润预测,主要调整研发费用及股权激励费用,2019 年管理费用率上调为14%(原预测11%),预计2019-2021 年净利润分别为3916、4007、5007 万元,(原预测2019-2021 年净利润分别为0.65/0.72/0.82 亿元),对应2019 年PE 为223 倍。

  风险提示:现有溅射靶材厂商加大投入力度,或有新的竞争对手进入,会导致市场竞争加剧、利润水平下滑;新产品、新技术研发失败,或对相关产品、技术的市场发展趋势错误判断,收益未达预期。

  
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