美亚柏科（300188）：拐点确立的综合大数据服务商

　　类别：创业板 机构：招商证券股份有限公司 研究员：刘玉萍 日期：2020-02-27

　　公司19Q4 业绩强势恢复，创下最高单季度利润水平，大数据业务已成为核心驱动力，前期持续投入开始取得回报，业绩加速在即。公司的大数据业务也通过子公司协同在税务、民生、监察委等领域实现突破，继续强烈推荐。

　　事件：公司发布2019 年业绩快报，全年实现营收20.65 亿元，同比增长29.01%；归母净利润2.88 亿元，同比下滑4.9%，由于去年同期有处置中新赛克股份获得的股权收益，若剔除，预估实现20%左右主业利润增长。

　　19Q4 业绩强势修复，大数据收获期拐点突出。基于快报可测算公司19Q4单季度归母净利润约为3.22 亿元，创下最高单季度利润水平，同比增长25.8%，预估扣非同比增长68%左右。经历多个季度的低迷后，公司业绩终于出现显著的拐点，主要得益于多个省市行业大数据平台及政府大数据平台项目的建设落定，前期针对性的布局和投入开始取得回报，公司成长驱动结构实现转变。从我们公开跟踪统计的订单情况来看，19Q4 以来订单持续修复增长，考虑人力成本端的前置投入，我们预计今年公司将出现明显的收入-费用“剪刀差”，利润有望加速释放。毛利率方面，随着公司大数据综合大单收入贡献比例的提高也将趋于稳定。

　　从公安向多行业突破的综合型大数据服务商。公司的大数据信息化业务已经不仅仅服务于公安领域，子公司也体现出明显协同，江苏税软和新德汇分别中标国家税务总局稽查视频指挥系统项目和民生大数据项目，从我们公开统计的订单看，也有监察委等行业大数据项目，这对美亚而言也是关键的突破，从公安走向更多行业，不断抬升业务天花板，朝着综合型大数据信息化服务商更近一步。

　　维持“强烈推荐-A”评级：预计20-21 年EPS 为0.51/0.70 元，公司业绩已经出现明显拐点，前期投入进入收获期，大数据信息化项目的获取也为后续持续的数据应用开发打下好基础，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：新行业需求落地进度不达预期；大数据技术应用推进迟滞。