长飞光纤(601869)首次覆盖：纤缆行业拐点将至 5G需求推动业绩反转

　　类别：公司 机构：万联证券股份有限公司 研究员：王思敏/徐益彬 日期：2020-01-07

　　报告关键要素

　　长飞光纤是全球光纤光缆的领先企业，也是国内最早的光纤光缆生产厂商之一。自1992 年投产运营以来，光纤预制棒、光纤、光缆三大业务一直稳坐境内市场份额的头把交椅。2018 年公司在上海证券交易所挂牌上市，成为湖北省首家也是行业唯一一家A+H 股企业。公司深耕行业多年，依托国家重点实验室，拥有雄厚的技术储备和广泛的客户群，市场龙头和行业创新领导者地位稳固。

　　投资要点:

　　2019 年业绩承压，2020 有望迎来反转：从2018 年底起，光纤光缆行业开始进入了阵痛期，供需关系完全反转，产品价格接近腰斩，导致行业相关厂商业绩均受到影响。但是挑战可能只是暂时的，产品价格在2019 年年底开始回升，运营商资本支出出现拐点，市场将在2020 年开始回暖，带动产业链相关厂商业绩反转。

　　5G 渐行渐近，拉动需求效应逐步显现：5G 网络建设将带来海量光纤需求，给光纤光缆行业带来较大的利好。光棒纤缆是通信“硬通货”，发挥5G 低时延和海量连接的优势需要有强大的光纤基础做支撑。以5G 为代表的新一代通信技术不仅给光纤光缆行业带来了新需求，也给其技术变革带来了新动力。

　　盈利预测与投资建议：预计19-21 年公司分别实现归母净利润8.23 亿元、11.34 亿元、17.65 亿元，对应EPS 分别为1.09 元、1.50 元、2.33 元，对应当前股价的PE 分别为30 倍、22 倍、14倍。基于公司主营产品聚焦于光纤光缆产业链，是5G 建设的“硬通货”，将会在未来5G 建设中直接受益;公司光棒制造技术领先，具有较高的市场议价能力。对应公司当前股价，我们认为公司属于相对低估标的，故首次覆盖给予公司“增持”评级。

　　风险因素：政策落实不达预期风险;海外业务及海外投资风险;技术升级不达预期风险等